小菜園董事長汪書高在上市儀式上致辭："小菜園的上市是企業發展的重要里程碑。感謝廣大客戶對小菜園的選擇、感謝團隊的努力、感謝合作伙伴與投資者的信任。小菜園會繼續帶領團隊，以創新引領市場，堅持匠心做菜，用真心服務，用愛心呵護每一位家人，打造具有現代化科學管理體系的、科技化的一流餐飲集團。繼續秉承著感恩、責任、成長、共贏的理念勇往直前，為顧客為社會創造更多價值。"

加華資本創始合伙人董事長宋向前先生表示："大眾民生消費將構成中國未來社會的基石，是長坡厚雪的大賽道。小菜園正是加華資本所倡導'走進人間煙火、賦能百姓生活'理念的典型案例。小菜園不僅擁抱了標準化、現代化、規范化，還強調以人為本的經營理念和拼搏向上的創業精神。我們很榮幸參與小菜園的投資，與企業共同攜手推動中餐的現代化管理變革。"

加華資本自2023年起連續兩輪5億元人民幣投資小菜園，成為小菜園上市前唯一的外部機構股東。小菜園抓住了中式正餐的結構性機會，通過提供平價高質的產品及服務，滿足大眾消費者的日常用餐需求；并憑借提升運營的標準化、數字化，不斷夯實供應鏈能力，形成競爭優勢。對小菜園的投資也是加華資本堅守"剛需、高頻、民生"消費投資賽道，"走進人間煙火，賦能百姓生活"投資理念的真實注腳。

作為親密的合作伙伴，我們衷心祝賀小菜園在中式正餐領域開啟的新篇章。小菜園作為餐飲企業的代表，在充滿挑戰的資本市場環境下成功上市，不僅給餐飲行業從業者帶來更多信心，也給消費行業、民生企業的堅守者帶來信心。

作為小菜園事業的同行人、見證企業高速成長的親密伙伴，我們認為小菜園在產品、 供應鏈、數字化、戰略經營等方面實現了領先優勢：

一、小菜園的產品優勢：好吃又不貴的高性價比之選

成立于2013年的小菜園，已在全國開設663家直營門店，其中包括658家"小菜園"品牌門店以及5家其他子品牌門店，遍布中國14個省的146座城市/縣。

小菜園定位大眾便民餐飲，以健康新鮮的優質食材、超強的產品力和極高的性價比，為消費者提供家常風味的菜肴和周到的服務。小菜園順應健康的飲食理念，以少油少鹽、少用調味品的烹飪方法，完成地方特色菜品牌化、大眾化的改造，從而更適合南北口味、聚餐場景。

在菜單的研發與設計上，為保證口味標準化及消費者的用餐體驗，公司將開始的近百款SKU精簡到45-50款，并因地制宜予以調整、定期推陳出新，滿足消費者對于菜品多樣性的需求。

為保證菜品的質量、口感、鍋氣，小菜園不使用預制菜，而是堅持使用新鮮優質食材、門店現場制作。小菜園通過中央工廠加工切配凈菜、建立高效的菜品制備流程，保證高效出餐，實現點餐后25分鐘內上桌的承諾。

小菜園的人均消費在50元-70元之間，相對于動輒百元定價的餐飲品牌，價格極具競爭力，滿足消費者對"好吃不貴"產品的剛性需求。弗若斯特沙利文的市場調研顯示，2023年小菜園在客單價介乎50元至100元的中國大眾便民中式餐飲市場的所有品牌中，排名第一。

二、優質穩定的供應鏈管理，集中開店提升效率

除了對消費者需求的洞察，和對"物美價廉"產品力的追求，產品層面的競爭優勢離不開供應鏈的能力。

小菜園有嚴格的采購標準與供應商管理體系，狠抓食材源頭品控，對關鍵食材進行戰略性提早布局，豐富的選品經驗，基于制度精心遴選每一關鍵食材供應商。堅持與信譽良好的知名供應商長期合作，包括農夫山泉、益海嘉里及大湖股份等等。大部分食材已實現集中采購，實現了成本管控和規模優勢。

小菜園在安徽已建設1個中央工廠和在全國建設了14個倉庫，自建了共計200臺車輛的運輸團隊。自建的加工體系、倉儲體系、物流體系，能夠保證食材的高效加工、全部門店精準日配、安全穩妥的品控。  

公司的重點門店布局區域在江蘇、上海、安徽、浙江等長三角區域，并以核心省會城市為中心，向其他地級市與縣域延伸。較為集中的門店布局，使得供應鏈集采與集配優勢充分發揮，進一步實質性降低門店的物流費用、提升物流效率。

同時，小菜園持續發力供應鏈數字化，已上線供應鏈全流程線上管理，即將建成數字化全流程品控溯源管理系統，這也將進一步確保食品安全和高效運營。

三、小菜園已構建起標準化、數字化的現代管理體系

除菜品標準化之外，小菜園在運營各環節，如餐廳服務、線上線下運營、員工培訓、食品安全與質量控制、拓店等環節均實現標準化管理，這也是企業過往三年特殊時期逆勢增長的核心原因之一。

在業務流程標準化的同時，小菜園借助信息技術、智能設備，進一步提升運營效率和運營能力，積極打造以數據資產為核心的數字化能力。近年來陸續上線會員系統、商業智慧(BI)系統、業務中臺系統、SAP系統等。

會員系統以耕耘消費者的終身價值為目標，聚合多渠道流量，產生深刻消費者洞察、形成數據資產并反哺業務，增加會員復購。自2021年初至今，小菜園的會員數量由150萬發展至超過830萬。

BI系統具備數據收集、數據清洗、數據分析和數據可視化的能力。借助BI系統，小菜園從海量數據中更高效地獲取有價值的信息，并基于數據資產對門店經營與消費者偏好的洞察，形成"數據驅動運營決策"的能力，最終提升了經營質量。

小菜園的智能攝像系統，可以支持后廚360度全方位覆蓋，通過引入AI模塊，自動捕捉不合規行為，與BI系統合力，及時、準確地識別異常事件，減少人工管理。部分門店已經上線炒菜機器人等智能后廚設備，進一步提升了廚房的標準化及效率。

數字化已經成為小菜園現代化管理體系的底座，上市后公司也會持續將募集資金投入到數字化的建設中，從而進一步形成結構性競爭優勢。

四、進軍大眾便民的社區食堂業務，形成雙品牌驅動發展

中國的經濟社會發展正在經歷復雜的歷史性變化。城鎮居民人均可支配收入穩定增長且趨于平緩、城市化率逐漸提升及人口結構改變，有利于大眾便民餐飲發展，滿足了廣大民眾日益增長、追求"好吃不貴"的就餐需求。

小菜園憑借敏銳的市場洞察力抓住快速發展的大眾便民中式餐飲市場的增長機遇。基于對宏觀趨勢和消費者需求的把握，加華資本與小菜園共同孵化了社區餐飲模型"菜手食堂"，從0到1搭建模型和制定行動方案。與小菜園的價格和商圈選址邏輯不同，菜手食堂價格帶為20-40元，開設在社區和寫字樓等人流密集區域。

在小菜園標準化運營經驗的基礎上，菜手食堂將通過引入智能化設備、減少用工數量和降低管理難度，實現效率躍升，最終目標是成為百姓的生活方式和基礎設施。

未來小菜園公司將在科學管理體系下，深耕大眾便民餐飲賽道，實現小菜園、菜手食堂雙品牌驅動發展，打造線下堂食為主+線上外賣為輔+新零售同步發展的全場景業務布局。

五、加華資本投后賦能助力企業效率躍升

從2022年開始，加華資本多位投資團隊的同事，開始駐扎安徽銅陵，聚焦企業的核心發展問題，深度參與小菜園的發展規劃。不僅在企業戰略規劃方面發揮作用，更深入到企業的現代化科學管理體系搭建和運營當中，為企業保駕護航。

通過研究以及與小菜園團隊的深度協作，我們明確了企業的長期戰略定位：專注"大眾便民中式餐飲"，聚焦"好吃不貴"的餐飲解決方案。在大眾消費平權時代，抓住家庭小型化、老齡化等社會趨勢的消費痛點，以賦能百姓家庭廚房為使命，深耕高頻、剛需的餐飲賽道，以消費者為中心，形成可持續的高復購增長模式。

加華資本深度參與了小菜園數字化系統的建設工作，幫助公司成功搭建會員運營系統、優化數據管理平臺，建立BI數據分析系統，成功幫助公司完成數字化轉型。在公司戰略層面，我們幫助公司制定完整的5年發展戰略規劃，不僅涵蓋未來業務模式的發展規劃，還囊括了完整的數字化轉型升級規劃，涵蓋供應鏈管理數字化、智能選址、智能巡店、門店生命周期管理以及財務內控管理等多個板塊。

在投后過程中，我們協助小菜園優化組織體系，完善人才激勵機制。從薪酬激勵到股權激勵方案，全方位提升核心團隊的凝聚力和執行力。同時，通過系統化培訓和監督機制，確保企業的標準化管理體系能夠在門店層面精準落地。

隨著消費進入平權時代，加華與小菜園共同打造的菜手食堂，已在南京、上海開展試點，這一模型將為小菜園打開可持續發展空間和增長潛力。

加華資本不僅僅提供資金支持，也通過累計投資30多家頭部企業產生的知識積累和能力復用，為企業提供實質性幫助。加華把自身作為企業增長的變量，與企業一起成長，這一過程中我們也倍感榮幸。

小菜園2013年在安徽開啟首店，十一年磨一劍，通過勤勞和智慧創造了中式正餐行業標準化現代化的新篇章。

我們在汪書高總身上，看到了他強烈、樸素的利他愿望。小菜園創立的企業文化，希望更多廚師服務員，改變自己的命運，幫助每一個普通員工實現個人夢想和個人價值。

在公司內部，完備的師徒制和績效激勵制度、優秀員工的股權激勵制度，保障企業創新的活力。這一做法也重新解構了傳統餐飲企業的勞資合作關系和管理手段。小菜園給所有員工、廚師一起創業的待遇，讓共同奮斗者，享受事業進步和發展帶來的紅利。

小菜園現有股東中，90.4%是門店基層員工成長起來的，幾乎所有店長及廚師長來自內部培養提拔，區域經理則100%為內部培養提拔。小菜園這樣的做法，重新解構生產力和生產關系，極大釋放了生產力，帶領更多員工實現共同富裕。

這一切離不開創始團隊前瞻性的眼光和卓越的領導力和十多年深耕餐飲行業的堅持。

上市只是小菜園品牌發展的重要里程碑之一，小菜園將繼續以匠心服務消費者，以創新引領行業，用卓越書寫下一個十年傳奇。正如小菜園創始人汪書高所期待的，小菜園的目標是將公司進一步打造成具有現代化科學管理體系的國際一流連鎖餐飲集團，深耕大眾便民中式餐飲，未來實現"有華人的地方就有小菜園"。

金融本應為實業服務，卻在過度發育中迷失了方向，背離了它應有的"人民性"。而真正優秀的項目不該缺錢，投資應回歸理性，為剛需、高頻的民生消費注入持久動力。在這個新時代，科技與消費不應對立，而是相輔相成，共同推動社會進步。我們深信，中國已進入一個好人做生意的時代，踏實做事、追求品質升級才是真正值得尊重的企業精神。

帶著這些思考，希望一起探尋經濟發展的真諦，尋找前行的力量。

- 01 -
"金融應該是為實業服務"

金融本就是為實業服務的。只不過在很長一段時間里，我們的金融行業過度發育，交易過于高頻、套利現象盛行，最終金融對實體的幫助不夠，金融為實體賦能的能力不足，金融不具備支持實體經濟發展、支持民生進步、支持社會福利增強的"人民性"。

對過去這種狂飆猛進，低質量的套利發展模式，我個人很不認同，甚至是很厭惡的，它幾乎就是一個赤裸裸的搞錢邏輯，這種市場奉行的是"只要今天盆滿缽滿，哪怕身后洪水滔天"的混賬邏輯。所以，從內心深處而言，我支持國家對亂象叢生的金融市場嚴加整頓，強調金融業回歸服務業本質，為實業服務，為增進國民福利服務，從這個角度而言，這樣的金融的人民性是理所應當的。

交易分作兩類，像資本市場進行的這類交易其實就叫"零和游戲"，你贏就是別人輸，這類交易它對經濟增長的意義不大，甚至還產生外溢效果，引發貨幣乘數效應、財富效應等等。但實業不一樣，實業是增加GDP、增加公民福利的、增加產出的，它有實實在在經濟增長的正向價值。

實業家和投資家是兩種不同的角色。投資家的重點是抓節點性矛盾，解決堵點問題，解決職能性戰略配置的問題，解決戰略方向定位的問題，然后引領企業走上一個正確的發展道路。而企業家則要求深入到業務一線，深入全價值鏈、全產業鏈，在日常的工作中通過運營來獲得每日的利潤，得趴在地上干活，通過每日標準化流程的精進，運營管理的優化提升，然后通過對消費市場、通過對消費人群的深刻洞察，好產品和好服務不斷地完善和提供，一點點迭代升級，達到一個理想的商業運營狀態，才能取得合適的利潤。

我們現在做的產品，是剛需、高頻、民生，又帶有一定基礎設施職能的產品，而不是唯利是圖、以利潤最大化為目標。在這個過程中間，利潤如何精進，管理運營如何優化，成本如何控制，特別是品控要求很高，相對洞察要求也會比較細。

- 02 -
"能活下來做大的好項目，不應該缺錢"

今年的消費投資的變化不大。雖然市場上流行的概念，像年輕人會提到"窮鬼套餐"，我們也早就布局這些行業。比如老鄉雞就是這類產品，客單價在二三十塊錢左右。小菜園也同樣如此，它是中國最便宜的正餐，并且規劃程度更高、品控最穩定，連鎖化程度最高。

加華資本一直押注絕對剛需民生的大眾消費。因為這就是中國經濟的現象。過去在社會資本狂熱的周期里，人們會說現在是中產崛起的時代，但我們的中產是軟中產。如果不冷靜清醒地接受這樣一個客觀事實，所有的行為都會犯錯。就像所謂的消費升級，需要升級的是品質，而不應該是價格。

必需品消費才應該是中國消費投資的主流，才是最必然的方向，才是核心關鍵詞。過去大多數消費賽道的投資人，押注所謂的升級，追求所謂的功能釋放、情緒釋放，這些都走不長遠的，也肯定做不大。

太陽底下沒有新鮮事。所謂的"新變化"，都能在宏觀經濟學和產業發展的規律中間找到完美的解釋，是被規定好的動作，既不高深也不晦澀。

關鍵問題是我們的市場噪音很多，情緒化也嚴重。異化的金融行業熱衷于套利，而這樣的金融行業來不及深度思考，大家都是追逐熱點，追逐價值故事，追求所謂的模型、商業模式，追求所謂的風口炒作。沒有人認認真真地研究中國經濟到底是什么樣的特點，中國經濟發展究竟處在一個什么樣的階段，我們的民生消費領域面臨的巨大挑戰是什么？這些問題沒有人思考，出發點也錯了，結果就不可能完美。

過去是套利的時代，恨不得今天進去明天出來，所以發明了A輪、B輪一直到F輪，這才是個笑話。一個公司能發展F輪，除非真的是天降大任于斯人也的項目，剩下的都是"毒"角獸，毒氣的毒。除了搞技術進步的，真正擁有獨一無二的商業模型的公司，缺錢的公司九成以上都不是好公司。

大多數公司都是平庸的，大多數公司的商業模型都是你能看得清楚的。好公司基本特點是，如果它真的能夠活下來、能夠做大，那么它本身并不缺錢。

- 03 -
"金融不能搞成高利行業"

金融市場的兩種屬性——投資和投機。這不是天然對立的，而是相伴相生的。資本市場需要投資，需要基于基本面、基于長期發展進行投資的專業機構。市場也需要投機，因為投機也客觀上增加了市場的活躍度。

只不過，我們要承認"金融力"，也就是普惠金融、金融深度、實業金融，或者可以稱之為金融的實業性。從目前來看，金融回歸服務業本質的程度遠遠不夠，金融仍然是一個高利行業了，這肯定是有問題的。

可以觀察發達國家的金融行業，觀察他們從業人員的工資水平。除了華爾街之外，以銀行業為代表的從業者都是中等收入水平，它存在的目的就是為社會提供金融交易、中介服務，存款和借貸服務，它本來應該是一個微利行業，是一個符合現代服務業特征，參與市場利潤平均化過程的行業。

過去那種高歌猛進的，今朝有酒今朝醉的，今日入場，明日離場，大家玩擊鼓傳花的游戲，它本來就是錯的，所以才會導致我們實業的投資回報率下降。金融空轉，虛擬經濟過于發達，金融沖擊成本過高，這就是金融對實業的入侵，對產業的入侵，它切走了市場中間本不屬于它的那塊利潤。

當然還有別的原因，但金融是其中主要的因素之一。所以從這個角度上來講，耐心資本的目標并不是讓資本"被動長期投資"，而是去推動資本去支持實體經濟、實體產業的發展，讓實體經濟的投資回報率水平回到市場里面最高的水平。

可以這么說，如果藍領工人的工資水平在全國能夠過得揚眉吐氣，能夠達到中產階級的水平，那么我們的消費和內需關系才正常，我們消費環境才能真正被拉動起來，而不是金融行業的人收入更高。

對我們來說做正確的事情才重要，隊友并不重要。我們只需要做到與真理同行、與真相同行，這是我們所有人都夢想的一個狀態。真知還是拙見，會經歷時光顯示出最終答案。

而且金融確確實實為中國經濟發展也產生了巨大作用，未來一定會扮演越來越重要的角色，一定會更多為實業服務，回歸到服務業的本性，因為金融的人民性的核心就是支持實業發展，為實業賦能。

- 04 -
"投資人要耐心觀察，當好一個觀眾"

明星創業者和明星公司是上一個創投時代的話題，我不評價，因為沒有調查就沒有發言權。而且耐心資本的一個前提就是要學會耐心觀察，耐心地靜待花開，Wait and see，當一個好的觀眾。

我不太相信有明星創業者明星企業家。上一個周期的流量玩法，是塑造一個明星，塑造一個商業模式，塑造一個風口，大家一起加碼，這就是套利的方式，所以市場上才會出現ABCDEF輪。但凡有多輪次融資的明星企業，到現在上市都上不成，最起碼現在很麻煩，創業者很麻煩，后面的投資機構很麻煩。所以大多數情況下，我們都是獨家投資，要不就不做。

這么做的原因首先是來自于積累，其次是我們肯花時間，第三來自我們真心地利他。別人真的需要你，需要你一起合伙經營，而不是投了錢就完事。現在市場上最不缺的就是錢，最缺的是思想、是能力，是真正的幫助人家、成全人家的"利他之心"。有多少人真正有"利他之心"，問自己就知道。

很多人會問我們的投資策略有什么變化，我們其實沒有什么變化，這么多年就一直看剛需的、高頻的、民生的項目，因為這就是中國經濟現象。而且我們對這個主題的堅持，不僅僅是十年以貫之，我們認為它是可以管100年的投資邏輯。

需要做的是抓住這樣一個時代β，按照時代的發展方向，根據這個時代提供的基礎設施能力的變化和技術手段進步，來適配你這個能力。

所以我們倒沒有那么大的變化，接受的沖擊也相對較小一點。很多人今天說消費不好做了，明天說消費快沒了，這就是市場情緒、就是市場噪音，消費怎么會沒有了呢？

投資人更應該走出散戶視角，清晰地認識到消費賽道的社會職能。我一直在講消費和科技絕不是二元對立，科技是為消費賦能的，消費為科技提供了巨大的應用市場。沒有海量消費市場為他提供海量的消費市場用戶人群和稅收支持，科技是不能發展的，科技最終還是要在消費市場里面去運用生存。我寫過很多這樣的文章，"AI四小龍"、英偉達，它要沒有消費級市場如何應用，英偉達不曾經也是個幾百億美金的小公司。

時代的企業，是市場選擇你。市場同時擁有投資和投機，如果是投機思路那當然是快進快出了，最容易在輿論中傳播的那些故事也都圍繞著投機和套利展開，大家默認周轉就是一切，快進快出就是一切。耐心資本是需要堅守的，這不是今天才提倡的，而是價值投資的標配就是耐心資本。

- 05 -
"并購也不是適合我們抄的作業"

我們很早就考慮過并購基金，不是今天才考慮，也絕不是為了退出才做的準備。搞個并購基金，多半也都掛掉，因為這本質上是非專業選手要干專業選手的事。

而且并購基金本來就是一個很普遍的組織形式，任何一個成熟的機構都可以把這個組織形式加以運用，我們也在這方面做了非常多的儲備和研究，我們判斷時機未到。

首先我想強調的是，并購基金的成功率比IPO、比企業的上市還難。很多人想當然就認為，反正IPO上不成，我就搞個并購基金，認為并購可以退出——沒錯，這個事情的確存在，也早就存在，不是今天才新開的一個路子——但問題是，并購沒有成為主要的退出渠道。

那么把原來一個輔助工具、不是那么順暢的渠道，當作主要的退出渠道來使用，你覺得這個市場發生什么變化？我們要思考這個問題。說明我們市場的流動性，市場的退出渠道確確實實受到各種因素的影響，那我們要改變這個情況，這才是正向思維。

美國的資本市場比我們多玩了100多年，是全世界獨一無二最大的市場，并購基金來自美國的成功經驗，在中國未必有那么大的借鑒性和可復制意義。

為什么前段時間王冉的話很激烈，但我很支持他發言？因為作為專業的從業人員，當你面臨的市場環境出現問題，整個行業就應該發聲。現在沒有人說話，沒有人發聲。這可是行業的正當利益，國家也大力提倡要發展創投行業，建設公平的市場競爭環境，公平的進入和退出環境。

中國沒有作業可抄，因為中國經濟體很特殊——14億人口、經濟總量是全球第二、國民經濟還需要持續地要高質量增長、在存量博弈中間有增量發展的要求——這些因素都是人類歷史上前所未有的。

但是我們有一些基本的東西可以借鑒，比如日本。辜朝明先生在著作《被追趕的經濟體》，《大衰退》提到的資產負債表（衰退）的現狀，我覺得很對："當企業和居民的負債額過高，處于一個縮表的狀態，它存在的目的不是為了利潤最大化，而是為了負債最小化。那么在這樣產出不足、投資不足、居民消費不足的情況下，政府是唯一一個能夠花錢的部門，需要高效地拉動經濟，把錢花在最有效率的地方，直補民生，這才是走出通縮，真正啟動內需的根本之策。"

康德說過："人是目的，科技是手段和工具，人的福利才是目的"。不能把消費和科技對立起來、讓市場做"二選一"的選擇題；"歧視"消費，就是反向遏制科技，因為科技會變得沒有市場。

我們需要的是5年一期的，持續30到50年的國民收入倍增計劃。只要老百姓真正的人均收入水平的改善，可支配收入提升，老百姓才敢花錢，而且必須要扶持配套科學的社保制度和醫療保險制度，養老制度，這樣的話大家心里穩，這也是日本的借鑒。

所以我經常推薦大家看一下辜朝明先生寫的《被追趕的經濟體》。雖然有很多所謂的經濟學家對他頗有微詞，但我覺得從冷靜的角度出發，這本著作對未來經濟的發展，民生的改善和走出中等收入陷阱，走向高質量發展是非常大的幫助。

- 06 -
"中國進入了一個好人賺錢的時代"

目前的宏觀環境是整個市場要實現結構性的優化，發展新質生產力，提高高質量發展的水平，所以心里要做好"非常難"的預期，因為這是動態調整過程中的優化，全世界也沒有幾個國家能夠完成這樣的工作。需要去理解中國在發生什么。每個人都是時代的產物，大多數人賺的都是β的錢，不要那么迷信α。

我們有足夠的韌性和彈性，我們還有巨大的能量沒釋放出來。目前輿論環境里對經濟追求持續發展過程中怎樣去走高質量發展的道路，怎么真正建立中國式的現代化，正在展開激烈地討論，并漸漸地開始形成共識了，這就是凝聚的改革動力。

加華資本的短期目標是堅持做實業，堅持做好產業投資，堅持做好企業家的事業合伙人，堅持陪企業家一起追夢、筑夢和圓夢，這是我們一直的夢想，可以總結為"日拱一卒，功不唐捐"。

我們的判斷是，這是一個好人做企業家的時代，賺辛苦錢才真正地值得人尊重。要真正沉下心來學習做企業，做實業，老老實實地交付好產品、提供好服務，為消費者創造更好的消費福利。品質升級，但同時可能只能賺取微乎其微的利潤。

這是個非常困難的大周期，持續的時間也將超過大多數的預期。正確地熬過這個周期，在血水里哺育出自己的獨特心經，才不辜負這個時代，無懼時代的貝塔，逆流而上。

投資人的職能并不是只有賺錢，你還承擔了很多社會責任。你通過投資行為獲取社會資本，反向你也要承擔社會產業結構優化的職能，通過你的工作，你辛勤的勞動和企業一起共同成長，幫助中國企業家隊伍能力水平提升。這都是我們的職能，我們工作不簡單，只是我們很多人把它做簡單了，做成了套利。

比如東鵬逐漸走出了自己的發展道路，成為了民族品牌的優秀代表。士別三日當刮目相看，只要你做正確的事，并正確的做著，堅持下來，耐心做下去，總會有靜待花開的那一天。

這件事情沒有標準答案，就是你要（將心注入），日拱一卒，功不唐捐。換言之，這個時代更需要一群默默付出，內心堅定的前行者。從這個意義上說，王冉沒說錯，套利型的、交易型的創投時代徹底結束了，今后就是產業創投、實業PE和真正經營型創業投資的天下。

在第一財經2023"年度財經思想者"盛典上，宋向前先生發表《科技和消費，不是二選一的選擇題》主題演講，以下是演講內容。

大家好，我是加華資本創始合伙人兼董事長宋向前。

過去幾年我很焦慮，就像"隧道效應"：在黑暗中摸索一段后才能看到亮光，今年（2023年）我看到了亮光，這個亮光就是"高質量增長"。

我覺得"高質量增長"的一層重要的含義是：由數量關系轉向質量關系。我們之前創造了經濟奇跡。但這樣的奇跡釋放后，逐漸進入了平穩的增長時期，因此，我們的增長不能再依靠數量，更重要的應該是質量。面對經濟轉型的陣痛期，我們也不能再簡單依靠"數量調控"，比如貨幣政策更寬松、財政政策更給力、多發一些國債。我們未來應該多化債、多去杠桿，依靠"質量調控"。比如優化資源配置、調整產業結構，把資源分配給效率更高、科技力更強的企業，讓他們解決就業，創造民生。這就要求我們必須堅持發展市場經濟，創造更好的營商環境，創造好的法律保障。

此外，2023年還有很多好事，比如推動中美關系重回健康穩定發展軌道。合作比競爭更重要，大家都意識到合作的重要性，哪怕是維持在最低限度上的合作。重大的變化是這樣發生的，我也希望這樣的好事多一點，持續下去，和平發展一定會是世界主流。

今天的中國，宏觀經濟與企業命運息息相關。中國企業家是全世界范圍內算比較辛苦的，既要干好微觀的企業運營的活，也要對宏觀經濟形勢和發展態勢進行敏銳地分析和判斷。特別是在今天，中國的經濟社會發展總體目標中首要的是國家安全、公平優先，整個社會確實面臨著百年未有之變局情況下的轉型時代的特點，我認為這個轉型陣痛期可能持續10-20年。

今天我想談的第一點是：雙創的重心也會從"數量"上升為"質量"。"大眾創業，萬眾創新"的"雙創"運動是一個非常好的政策導向，我很認可。

但客觀來說，它過去幾年也遭遇了非常大的挑戰。現在是創業的低谷期。經濟增速在放緩，結構在轉型，社會發展正處于百年未有之變局。但任何時期，沒有做不好的行業，只有做不好的企業。夕陽產業里也有朝陽企業，沒有企業家的時代，但是應該有時代的企業家。商業世界里，真正成功的企業還是少數，商業才華、智慧的形成需要時間，這是個大浪淘沙的過程。"雙創"將會變成一個精英運動而不會是群眾運動。但是，創業者的使命依然存在。在德國、日本、法國等發達國家，中小微企業支撐起了國民經濟。在我國，他們也承擔了近50%的GDP。中小創業主體、個體工商戶以及自雇小企業，將會是未來中國經濟活躍市場，吸納海量就業，創造海量稅收，促進經濟發展和社會穩定的穩定器和壓艙石，也是中國經濟健康有序高質量發展的生力軍，任何經濟體的長期穩定發展靠的不僅僅是參天大樹，更有生命力頑強的小花小草，這從近現代商業發展史和發達經濟體的發展情況中間，已得到印證。

未來，海量的就業人口的解決也不能完全指望大企業，因此"雙創"是一個時代的課題。這個課題重心是，"雙創"的方向是正確的，未來的挑戰是如何進行高質量的"雙創"，如何真正幫助中小微乃至個體工商戶安居樂業，立業、興業、成業、創業。

首先我們要激活微觀主體的活力。中國經濟發展到今天，GDP排名世界第二，按照經濟體排名第三。改革已經進入到深水區了，水大魚大的時代徹底地過去了，創業的難度更高了，競爭也更激烈了。特別是很多創業者只簡單盯住商品功能優化，消費體驗改善或情緒價值釋放等痛點進行創業，這種創業的門檻不高，結構性競爭優勢不強，既沒有根據地，又沒有護城河，很容易被經濟波動期和市場競爭出清，這也是中國過去7-8年雙創運動遇到過的困境。

中國第一批參與"大眾創業、萬眾創新"的創業者，留下了濃墨重彩的一筆。他們有一些共同特征，接受過非常好的教育、有非常強的創業熱情、他們掌握商業知識、信息、經商的才華與能力，比過去第一代、第二代企業家更強。但從客觀情況來看，他們參與創業的數量重于質量。以消費為例，很多公司依賴流量創業，但這只是一種商業變現的方法，它本質依賴的是渠道。

而商業的核心競爭力還是要求完整全面的能力，從生產、研發、運營、市場到渠道無所不包。簡單粗暴地利用流量，依靠注意力經濟，從人性弱點出發捕捉市場變現紅利，短平快地利用長板創業頂多就是個賺現金流的生意，談不上是真正的創業。創業者也要牢記，時間是企業價值的稱重器，利潤是做對事的副產品，日拱一卒才會功不唐捐。

想談的第二點是：離開消費，科技發展將成無源之水。今年（2023年）開始人口紅利等簡單要素紅利已經不在了，生產要素中制度紅利的重要性開始凸顯。中國有國資、民資，有內資、外資的區分，我們應該著力于創建一個中性的競爭環境、統一的大市場。我們一直在強調建設統一大市場，只要市場競爭中性，競爭環境公平合法，市場能釋放出巨大的潛力和彈性。我們需要清楚地認識到市場經濟不是扶持出來的，一定是競爭中發展壯大的。

自1978年改革開放，我們的核心競爭力就是釋放制度紅利，更重要的其實就是松綁社會、松綁民生、松綁經濟、松綁企業家商業的才華與能力，迎來了近三十年的經濟逆襲和高速增長。

"制度紅利"的釋放大約需要時間。于我們而言這是個新鮮的事物，我們的認知能力確有局限性，搞市場經濟，我們還算是個初學者。我們入世才22年，高考恢復也才40多年。"制度紅利"釋放后，也會長期深刻地影響創投行業，新時代的社會主要矛盾就是：人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。中國經濟社會發展，顯然會圍繞這個主題詞展開。

強調科技進步，向科技進步要生產力，提高全員勞動生產率和潛在增長率。

中國是一個14億人口大國，老百姓有美好生活的愿望，所以要發展消費服務業，社會要從生產型社會向消費型社會轉型。現在那個水大魚大的時代過去了，已經進入到存量競爭的時代。接下來經濟發展的重心是什么？我個人認為最終還是得靠消費服務業。今年（2023年）第三季度，最終消費支出對經濟增長的貢獻率高達94.8%。

盡管當下消費企業上市存在一些挑戰，但困難一定是暫時的。消費行業為老百姓提供好產品、好服務，吸納了海量就業，創造了海量稅收，這不僅是符合國家提倡的社會發展方向，更能有效解決社會發展中存在的主要矛盾。

短期來看，資本市場的發行資源有限，扶持重要的科技公司是有一定合理性的。但長期來看，消費和服務業也需要支持和發展。我們不能把消費和科技對立起來，做一道"二選一"的選擇題。相反，科技和消費業作為國民經濟的支柱和支撐產業，都應該也必須發展好，不能搞所謂的"產業歧視"政策來維持發展。

消費和科技是社會經濟發展的一體兩面，也是國民經濟中最重要的兩個發展元素和驅動力：一個是科技進步，一個是消費支撐。消費給科技創造了應用場景。比如AI公司，大部分都在to G的業務上，但另一個支撐它們生存下去的是消費市場。消費企業是科技公司的客戶，是甲方。沒有消費場景，科技公司和消費企業脫鉤，會造成科技公司的營收結構單一，利潤受限，發展受困。

華為手機為什么賣得這么好？除了技術進步，更重要的是中國有龐大的消費人群，它是消費電子產業不斷實現的技術迭代和科技進步，有一個巨大的消費市場的支撐，才有了華為公司的崛起。美國的大公司谷歌、蘋果，特斯拉，它們本質也都是消費企業。一切科技最終都是為了應用，我們要以人為中心，以消費者為中心。

所以消費和科技不是對立關系，不能搞歧視，不能鼓勵二選一，應該二者協調發展。

消費創造了就業，解決了民生問題。科技代表效率的進步，但它解決不了海量的就業（人口）。發展消費服務業，吸納海量就業，創造海量稅收，政府也會更有財力支撐科技發展和進步。沒有了消費，科技就沒有了源頭活水，活水就是消費服務業創造的。消費企業也有平等使用資本市場的權利繼續做大做強。中國需要自己的可樂，需要自己的麥當勞，也需要自己的肯德基，需要自己的蘋果和特斯拉。今天我們的華為、小米、理想汽車，它們就是消費企業在全球發展競爭中，展現實力的一個縮影。

康德說過："人是目的。"科技不是目的，科技是手段和工具，人的福利才是目的。不能把消費和科技對立起來、讓市場做"二選一"的選擇題；"歧視"消費，就是反向遏制科技，因為科技會變得沒有市場。

所以今天談的是：科技只是工具和手段，人的福利才是目的。

加華資本成立16年了，經歷了若干個周期，也經歷了若干個所謂紅利和風口的時代。我們一直投資的是"剛需+高頻+民生"產業，特別是基礎設施的消費。

從當下的社會矛盾看，老百姓的基礎民生需求沒有得到充分有效地滿足。我們篤信一條：發達經濟體的發展模式最終會從生產型向消費型轉移，于消費服務業高質量發展的環境中，謀求最大的時代紅利。

但我們的體量、結構決定了面臨的挑戰更大，進入了"存量博弈"時代大家都會看緊錢袋子，消費拉動的趨勢將是長期課題，重中之重是市場主體活力，就業穩定性和人均可支配收入持續有效地增長。

消費主流趨勢不能只看北上廣，4億的中等收入群體，9億的民生市場才是真正的大市場，為普通老百姓提供滿足剛需民生的好產品才是主流。中產實際的人均購買力其實并不高，他們有房貸、車貸，可能還有消費貸，事實上他們是"軟階層""軟中產"。不管經濟怎么波動，對于"剛需+高頻+民生"的影響會很小。我們要抓最大公約數，我們有這么大的就業需求，有這么多的中小微企業，有如此巨大的需求尚未被充分滿足，消費賽道足夠寬，周期足夠長，典型的長坡厚雪大賽道，我們可以將心注入，剩下的安心交給時間，正確地做事并做正確的事。

當下的環境對于企業家來說，可能依然面臨著一些機遇與挑戰。企業家需要保持終身學習的能力、看清未來、謀定而動。未來是一個好人做生意的時代，"為商從德，大道至簡"。一家好公司往往離不開正確價值觀的牽引，中國將進入真正"物美價廉"的時代，尤其是"物美"產品的背后就是企業家的人品。

雖然前路漫漫，但是我們有著共同努力，中國經濟社會發展一定會取得應有的成就，"不畏浮云遮望眼""任爾東西南北風"！

小菜園是快速發展的大眾便民中式餐飲賽道的絕對領導者，門店規模已超500家，業務規模、增長速度及門店效益業內領先。自2013年成立以來，小菜園堅持以消費者為中心、標準化為前提、數字化為動力、智能化為手段、工業化為方向，全力服務于剛需高頻且快速增長的大眾便民餐飲需求，將小菜園打造成廣受顧客認可的中國百姓"家庭廚房"。

在中國消費市場復蘇緩慢、餐飲行業總體增長乏力的不利環境下，小菜園2023年前三季度門店數量、同店銷售、人效、坪效等經濟指標持續優化。小菜園的逆勢增長，充分驗證了公司專注大眾便民餐飲、聚焦極致性價比長期戰略的有效性。而小菜園管理層對餐飲現代化、標準化的深刻理解和強悍執行力則是該核心戰略的有效保障，令公司有能力持續向消費者提供"好吃不貴"的菜肴和優質服務。

中國的經濟社會正在經歷復雜而深刻的歷史性變化，未來極有可能進入有效需求不足、人均購買力下降的低欲望社會。中國消費顯現出第三消費向第四消費時代過渡的特征，消費者的樸素、實用意識正全面而深刻地影響中國餐飲行業的發展趨勢。而大眾便民餐飲服務具備剛需、高頻和極致性價比特征，代表了"物美價廉"品質革命方向，完美貼合中國餐飲行業乃至整體消費賽道的未來發展趨勢。

作為小菜園的獨家外部投資機構，加華資本堅定看好中國消費賽道的長期價值與內涵潛力。加華堅信，大眾、剛需、高頻、極致性價比的大眾民生消費將構成中國未來社會的主流與基石，是長坡厚雪的大賽道。大眾民生消費符合時代發展的需要。大眾民生消費行業與頭部企業的健康發展和效率精進，可更好滿足老百姓"從價廉到物美"的內在升級需求、持續創造消費者福利，具備極強的社會價值。

前不久召開的中央經濟工作會議指出，當下中國經濟面臨有效需求不足、社會預期偏弱等困難和挑戰。加華資本對小菜園的大規模多輪次的投資，體現了加華堅定看好中國經濟長期潛力與韌性的決心，更體現了加華長期重注中國大眾民生消費的魄力，相信可以極大提振社會對餐飲乃至整個中國消費的信心與底氣。

在"科技熱、消費冷"的資本市場氛圍下，很多消費投資機構選擇去消費化，轉而追逐新的行業風口。加華資本則毅然選擇堅守。加華資本董事長宋向前指出，消費和科技是經濟社會發展的一體兩面，也是國民經濟中最重要的兩個元素，一個是科技進步，一個是消費支撐；消費給科技創造了應用場景，二者不是對立關系。

小菜園便是將科技與消費有效結合的優秀典范。公司高度重視數字化和智能化，全力完善以數據資產為核心的商業智慧洞察體系，積極打造線上線下一體化的商業智慧運營平臺和智慧門店。近年來公司已陸續上線了SAP系統、CRM會員系統、BI系統、業財一體系統、供應鏈SCM系統、線上商旅系統等，以業務在線化、用戶數字化、運營數字化、供應鏈數字化為公司核心戰略落地護航。

加華資本董事長宋向前表示："如今的商業競爭本質上競爭的是企業家的認知，更是競爭的企業家的心性和利他精神，要成為長期持續的事業贏家，就需要以利他精神驅動補短板、練內功的訓練。這種反身性在短期會明顯拖累企業發展，長期來看卻是謀定而動的高維智慧。從汪書高董事長為首的小菜園團隊身上我們看到了這樣的智慧。"

這樣的高維智慧，推動小菜園不滿足于現有成績，公司將基于供應鏈、產品力與數字化等方面的優勢積淀，加大對社區便民餐飲業態的探索力度，以期實現更大范圍、更大程度的便民利民惠民。公司立志讓大眾便民餐飲走進千家萬戶、走向千城萬店，讓小菜園成為民生基礎設施級別的社區餐飲供給方，成為中國百姓的生活方式。

1.2萬億規模的大眾便民中式餐飲市場，是中國餐飲市場中規模最大的細分領域，并且正在快速崛起，紅利巨大，前景廣闊。小菜園將繼續牢牢把握大眾便民中式餐飲的發展趨勢并深度耕耘，以持續完善的現代化科學管理系統為核心抓手，提升以數據資產為核心的商業智慧洞察體系，將公司價值發展的核心動力完全升級為"依靠現代化管理科學驅動"，進一步全面提升管理能力與管理效率，持續創造消費者福利，以穿越經濟周期的蓬勃生命力實現"鋪天蓋地"、達成"頂天立地"。

小菜園完美匹配加華資本"好行業，好公司，好人"的投資標準。作為"冠軍陪練"與事業合伙人，加華資本將會長期陪跑小菜園，傾力賦能小菜園的能力提升和系統精進，助力小菜園的事業目標定可早日實現：

有華人的地方就有小菜園！

其實在大部分時間里，"消費投資"都是安靜的，甚至是"對立"的。

比如2004年7月，時任國家統計局總經濟師兼新聞發言人姚景源在"中國經濟發展走勢與宏觀調控走向高層論壇"上，談到了經濟發展的一個隱憂，即"GDP中的投資率逐年上升的同時消費率的逐年下降"——這條雙曲線在當年的媒體上被稱為"消費投資不對稱"，是公認的未來宏觀調控主題——姚景源認為有必要把問題進一步具體化，告訴人們如果"消費不能夠飛速增長去消化那些新的工業化增長"，就將面對"大起大落"的風險。

比如2007年5月22日，《新京報》刊載過一篇憂心忡忡的評論員文章。當時全球經濟增速放緩，次貸危機逐漸露出獠牙，全國掀起了關于"三駕馬車"的討論，思考"投資、出口、消費"是否應該重新排定座次，而湖南省率先提出將"擴大消費需求"納入工作考核"硬指標"，要求各級政府對擴大消費要敢啃"硬骨頭"，而筆者楊紹福對此表達了強烈的不安。

他認為此舉雖然還原了消費者在"整個大循環經濟鏈條"中"最終投資者""資源源泉"的本質角色，但拉動消費"應是長遠的、可持續性的"工程，需要"要時刻監控民眾消費結構是否合理"，而各地曾經多次出現過"依賴投資尋求數據提升"的鬧劇，進而存在"政策本意被扭曲"的可能。于是他在標題里提醒大家要認識到"擴大消費"其中的"喜與憂"，并描述了一個具體的場景："過度依賴投資催生出種種怪象……比如用政策為投資企業提供壟斷市場。"

到了2009年，"要投資"還是"要消費"的爭議聲回響在了學界，變成一道公共選擇題。左小蕾、王東京等經濟學家提出"最好不要用投資來保增長"，劉福垣、許小年、蒙代爾等學者呼吁直接以"購物券"等實體形式拉動居民消費。反方以龔方雄、浦永灝為代表，相信直接"發錢反而容易導致消費萎縮"。《經濟參考報》在當年2月份的時候把這些意見整理合集進行復盤，定調"結構合理的消費不僅應是拉動當前經濟增長的‘第一生產力'，也是我們發展經濟的目的"。

可以說，在勢如潮水的經濟轉型面前，"消費投資"實際上是作為一種"參考答案"拿到了中國市場的"準入證"。以至于在這之后的二十多年里，不斷回答"為什么是現在這樣"以及"我們需要怎樣變化"幾乎成為了中國消費投資人流淌在血液里的本能。

懂"宏觀經濟"的投資人

很多人在評論加華資本創始人兼董事長宋向前與"滴灌通"之間爭議的時候，喜歡用"挑戰"來進行概括。基本邏輯是加華資本代表著傳統的"股權投資模式"，而滴灌通的DRC形容自己非股非債，兩者對于給小微連鎖企業貸款的風險存在異議。

老宋是創投圈里出了名的心直口快。比如2020年初瑞幸財務造假那會，老宋寫過一篇言辭犀利的文章，直接指出"瑞幸瘋狂盜刷中國信用"，說這種行為"是對四十年改革開放，幾代人含辛茹苦建立起來的勤勞致富文化的戕害和揮霍。"

在疫情期間，加華資本捐助上海市價值814萬元的物資。老宋甚至寫了共計9篇隨筆來表達擔憂和呼吁。做了系列與經濟學家管清友、向松祚的直播，表達他對宏觀經濟理解和中美關系的思考。他對公眾話題仗義執言、格外熱衷，雖然不知道他說的能改變什么，但是他一直堅持對外發聲。

在消費和科技兩者關系的爭論，他也多次大聲疾呼不能將兩者對立起來，消費為科技提供巨大的應用場景，還創造大量就業和稅收，為科技的發展提供了長期的財政支持。科技沒有消費場景和應用，不能走向社會。

說白了，前幾年投資圈流行一個說法叫"優秀的投資人就是要敢于發聲、勇于站臺"。老宋很符合這個定義，但他很少單純為了自己的項目、自己的投資方向站臺。

在老宋的投資觀里，投資人應該意識到自己從事的是"經濟工作"，是一份常常參與到產業升級、產業結構調整的"經濟工作"。在這個前提下"社會責任"就變成了"投資人"這份職業的應有之義，有責任跳出被投項目預設的框架，需要對"宏觀經濟"有深入的研究和思考。

包括加華資本現在廣為人知的"老牌消費投資機構"這張名片，其實也來自他們的主動選擇："這么多年我們把自己約束在高頻、剛需、民生的大眾消費品，一方面是因為我們認識到了自己的能力邊界，另一方面是我們認識到（消費）有基礎設施職能、具有利他賦能的能力。"

只不過中國作為體量巨大的單一市場，在過去幾年表現出了巨大的"后發優勢"，投資人們獲得了短暫的"跳過技術路線"的機會，賺足了來自"時代"的β。

老宋相信這兩個客觀條件的存在，帶來了一個陷阱："很多人賺到了時代的β，卻認為奏效的是自己的α，誤以為是自己的能力"。他認為比亞迪是一個很典型的例子，"比亞迪也是熬了十多年，才最終找到了新能源汽車這條大賽道的機會，在技術、人才、市場、制造能力等多方面積累了十多年才換來了今天的優勢利潤"，是一個"合力的結果"，無法簡單地歸功于某一家投資機構或者某一個企業家。

"所以你看到現在很多機構都在聘請首席經濟學家。"老宋希望一家合格的投資機構應該理解"康波"、不僅僅"順勢而為"。"康波"是由蘇聯經濟學家康德拉季耶夫提出了經濟發展中繁榮和蕭條存在著周期性規律，分為繁榮、衰退、蕭條、回升四個階段。繁榮期以創新性技術變革為起點，經濟快速發展；在孕育出下一次重大技術創新，進入回升期之前，又必然經歷經濟增長相對缺乏動力的蕭條期。

具體到加華資本，老宋對實現難度做好了充足的思想準備，準備"10年磨一劍，哪怕30年也要堅持下去"。當然這或許也是"消費投資"本身所決定的，因為在經典經濟學理論里，消費所產生不僅能滿足當下的需要從而使勞動力得到再生產，產生即時效應，也存在著滯后效應或延時效應，只有累積到一定的程度才會對個人的生活機遇和社會境況產生預期中的影響。

把"紅花"的位置還給企業家

其實在數據層面，屬于加華資本的"延時效應"已經開始兌現。據國家統計局公布的最新數據顯示，今年三季度最終消費支出對經濟增長貢獻率繼續提升，達到94.8%，拉動GDP增長4.6個百分點；資本形成總額對經濟增長的貢獻率是22.3%，拉動GDP增長1.1個百分點。進一步細分數據，支撐消費高增長的主要原因是居民消費傾向的提升，三季度當季平均消費傾向69.8%，超過了2015-2022年同期。中金研究院認為這樣表現反映出居民消費情況的季度消費支出增速較快、消費傾向回升，反映出"居民消費意愿提振并拉動消費延續恢復"。

今年4月份拍攝《超級投資家》的時候，老宋就感慨過這件事，說自己從業28年、做專業消費品投資17年，終于"盼到了中國消費在中國經濟增長中對最終GDP成長的貢獻超過50%"。半年之后老宋和我再次聊起了這組數據，顯得更加信心滿滿，理由是"從發展規律上看，中等收入國家邁向高等收入國家，無一例外需要經歷從生產型社會到消費型社會轉型"——按照2022年公布的數據，即我國人均GDP約為1.28萬美元，我國已經接近世界銀行劃分的"高收入國家"的入門標準——他能感覺到"大家已經開始意識到這個問題"，"消費已經成為了中國經濟真正的穩定器、壓艙石，和中國經濟發展的生力軍。"。

但老宋給加華資本劃了一條"線"：投資人不應該成為主角。

老宋很喜歡"企業家"這個詞。我和老宋聊了一個多小時，速記里"企業家"出現了超過20次，其中有相當篇幅用于描述"企業家"與"創業者"之間的區別，后者代表著一種職業選擇，而前者更像是一種能力的集合，"懂得德魯克管理科學、能夠駕馭研發、駕馭市場，對企業、產品、市場有深刻理解"。

老宋把這種能力集合看作缺乏大風大浪的時代里真正的α。而對于作為投資機構的加華資本，最大程度地成為"企業的事業合伙人、成為企業的編外CEO、成為企業奔跑向冠軍的陪練，能夠參與公司經營"就成為了他們的α。

這種思維貫徹在實際里，投后成為了加華資本最重要的工作，占用了將近80%的投資團隊的精力，每個被投項目都配置了專門的團隊圍繞著ROE、品牌建設、渠道、市場、數字化進行結構性的培養，很多知識樹、思維導圖、產業圖譜干脆就是老宋自己畫的，"全中國都沒地方抄""甚至可以說做了太多很細的工作，里面有些就是沒有用"。老宋好幾次公開表示過這是一種"反人性的競爭優勢"，因為"既不是一種愿景，也不是一種心靈雞湯，而是團隊每天到每個企業中間，通過具體的管理、具體的運作完成的積累"，"沉沒成本太大了"。

加華資本在此基礎上又提煉出兩個共識：一個是哲學層面上的，強調投資的本質是買下企業未來的盈利增長、買到的是時間產生的紅利，"派分析師團隊去分析過去的財務數據只能證明他們過去很優秀"；另一個是技術層面上的，強調投資的本質是評估一家企業的現金流折現估值模型（即DCF），投資人真正能創造價值的地方就在于"幫助企業在未來取得更高更穩定的盈利水平"。

說到這個話題，老宋又是一肚子氣："我看到現在（很多機構）在合同上零零散散，投資合同大一堆，動不動一百兩頁……投資協議、增值協議、股東協議還有附加協議，似乎只要拿出足夠多的協議就能買到一個偉大的企業……你這么做只能賺套利的錢。

其實我要是老宋我也來氣，因為我通過老宋的同事看到過一份"預研究復盤"。在飛書的協作文檔里，這份預研究被收歸在一個叫做"進場前準備"的大項里，預研究本身分為法務、業務、財務、行業研究，每項點開之后的子菜單里又包含數十上百份以"周"為頻率更新的報告文檔。出于職業考慮，我希望確定這些工作的觸達率，于是和那位同事發生了如下對話：

"你們和同行交流過嗎？你們做的這些工作，同行他們會做嗎？"

"據我了解，我們的工作的細節程度甚至超過了并購類基金。比如經營分析、會員運營、服務SOP、品牌第二曲線、HR招聘流程管理方面投資團隊都會參與進去。"

"那這些復盤，真的能夠進入他們的決策當中嗎？"

"對，我們會參與企業重大經營決策。而且這些工作本身就是我們的一個理念，我們只有創造了價值，才有資格去分享對方的收益。"

"加華實業"

我在老宋身上經常能看到溫鐵軍教授的影子。比如溫鐵軍教授多次在公開演講、論壇上談到"資源資本化"問題——在全面擁抱市場經濟之前，我國經濟的貨幣化程度很低，在1978年全國工農業總產值約1萬億元的情況下社會存款僅有226億；轉型擁抱市場經濟后，大量未完成貨幣化的資源型資產通過交易形成資產價格進入市場，金融資本獲得更多的主導權——這是一種值得警惕的"虛擬擴張"。

老宋也經常毫無保留地認為，金融是帶有一定的"原罪感"。他認為中國金融的附加值高得"不應該"，"5800多家上市公司共同創造的利潤，被30多家金融公司、銀行拿走一半"的現狀背離了金融行業骨子里"服務業"的本質。他希望金融機構、投資人不能只空喊"升級打法"，"還是要自己去真正地經營企業"。

很大程度上，這也是老宋決定和我對談的直接原因。在正式展開對談之前，我和老宋曾經有過一次簡短的溝通。我希望能提前確定好談好主題，好針對性地準備語料。但老宋拒絕了這個提議，他希望對談能夠在"不設話題"的狀態下進行，希望能夠讓大家看到之后"有所思考"，而不是只談"現象"——既然全行業都在焦慮"沒有時間思考、沒有時間積累、沒有時間做研究"，老宋愿意在新一次勢如潮水的經濟轉型面前，提供一種"參考答案"。

但老宋仍然帶來了"意外"。在談話的最后，他向我透露了一個想法，他考慮過未來某一天把"加華資本"改名成"加華實業"。

"我們不認為自己是一家基金公司。我們投資過程中自營的部分很多，可以說幾乎是每個項目最大的LP，大概能占到（全部項目投資金額）的30%。"老宋認為新名字更能準確概括他們的實際工作內容，而我下意識地想到了2021年加華資本曾經進行過的一輪融資，他們以股東而非LP形式引進了普洛斯和紅杉中國，老宋當時在接受采訪時曾經把這件事稱為"歷史拐點"，宣告加華通過資源整合擁有了"迭代升級，合伙打群架"的能力。

"那有具體的時間表嗎？"我最后問到，"大概類似于，預計在某個時間點走到某個節點？"

"沒有，這個事情要靠我們自己去做，需要一個漫長的時間。"老宋的回答沒有任何猶豫，他又變回了那個具有典型宏觀經濟學家氣質的投資人，"實業更能幫助到老百姓改善生活，但實業的投資回報率下降得很快，我們從2008年的12.5%下降到了2022年的5%到6%左右……我認為我們積累了足夠的經驗和能力，最能夠說服市場的籌碼，就是你自己下場做次實驗。"于世俗意義上的成本而言，老宋似乎更為欣賞帶有苦感和投入感的成就，也許過程遠比結果重要。

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過去幾年很焦慮，就像隧道效應，在黑暗中摸索一段后才能看到亮光，今年我看到了亮光。這個亮光就是"高質量增長"，并且它離我們越來越近。

"高質量增長"的一層重要含義是：由數量關系轉向質量關系。我們以前GDP增長超過10%（2010年之前），創造了經濟奇跡。但這樣的奇跡不能長期存在，短期釋放后，還是會進入緩慢增長時期。我們要接受這種局面，并且可能是長期局面。因此，我們的增長不能再依靠數量，而應該是質量。這是個陣痛期。

我們也不能再依靠"數量調控"，比如貨幣政策更寬松、多發國債。我們居民現在人均負債14萬（截至2022年底），企業負債率更高。我們未來應該多化債、多去杠桿。

我們應該依靠"質量調控"，比如優化資源配置、調整產業結構，把資源分配給效率更高、科技力更強的企業，讓他們解決就業，創造民生。

這就要求我們必須堅持發展市場經濟，創造更好的營商環境，創造好的法律保障，同時結合座談會、新36條等多元形式。如此一來，我相信未來就會有轉機。你問我為什么心情好了，原因就是這個。

此外，今年還有很多好事，比如中美關系的復蘇。中美好，世界好，中美穩、世界穩，中美強，世界強——合作比競爭更重要，經過幾年掰手腕式的競爭，大家都意識到合作的重要性，哪怕是維持在最低限度上的合作。世界經受不起中美關系的巨大災變，我希望這樣的好事多一點，持續下去，和平發展一定是世界的主流。

這個轉型陣痛期是很長的，我們的同行（投資人、企業家等）不太愿意研究宏觀，其實在中國，宏觀經濟與企業命運息息相關。我們是一個二元結構經濟體：有國資/民營，內資/外資。所以宏觀經濟的研究，很具有前瞻和引領意義。

中國企業家是全世界范圍內算比較辛苦的一群人，既要干好微觀的企業運營的活，還要對宏觀經濟形勢和發展態勢進行敏銳的分析和判斷。特別是在今天，中國的經濟社會發展總體目標已經將國家安全置于首要地位，將公平優先置于效率優先之上，整個社會確實面臨著百年未有之變局情況下的轉型時代的特點，我認為這個轉型陣痛期可能持續10-20年。

雙創的重心也會從"數量"上升為"質量"。

"雙創"是一個很好的政策導向，我很認可。但客觀來說，它過去幾年也確實遇到了重大挑戰。商業世界里，真正成功的企業還是少數，商業才華、智慧的形成需要時間，這是個大浪淘沙的過程。未來，"雙創"更多會變成一個精英運動而不會是群眾運動。

創業者的使命依然存在。在德國、日本、法國等發達國家，中小微企業支撐起了國民經濟。在我國，他們也承擔了近50%的GDP。

未來，我們也不能完全指望大公司——比如華為、阿里、騰訊——海量人口的就業也不能完全指望他們，因此"雙創"是一個時代課題。

這個課題重心是："雙創"的方向是正確的，但未來的挑戰是如何進行高質量的"雙創"，而不是一哄而上，如何真正幫助中小微乃至個體工商戶安居樂業，創業、興業、成業和立業。

中小創業主體和個體工商戶以及自雇小企業將會是未來中國經濟活躍市場，吸納海量就業，創造海量稅收，促進經濟發展和社會穩定的穩定器和壓艙石，也是中國經濟健康有序高質量發展的生力軍，任何經濟體的長期穩定發展靠的不是參天大樹，而應該依靠生命力頑強的小花小草，這從近現代發達經濟體的發展情況中已經得到印證。

從現在形勢看，現在是創業的低谷期。經濟增速在放緩，結構在轉型，社會發展正處于百年未有之變局。但任何時期，沒有做不好的行業，只有做不好的企業。夕陽產業里也有朝陽企業，再不利的宏觀環境，也有非常成功的企業。比如拼多多、抖音，它們順應了時代潮流，取得了非凡的成就，沒有企業家的時代，但是應該有時代的企業家。

首先，我們要激活微觀主體的活力，希望更多的人出來創辦企業，這樣經濟也更加活躍。但是我們經濟發展到今天，GDP排名世界第二，就應該進入改革深水區了。

我們不能再依靠數量，水大魚大的時代過去了，創業的難度更高了，競爭也更激烈了，特別是很多創業者盯住的是簡單的商品功能優化，消費體驗改善或情緒價值釋放等痛點進行創業，這種創業的門檻不高，結構性競爭優勢不強，既無根椐地，又無護城河，很容易被經濟下行和市場競爭出清，這也有效解釋了中國過去7-8年"雙創"運動的困境。

"2015-2023"這代新創業者，他們是中國第一批參與"大眾創業、萬眾創新"的創業者，留下了濃墨重彩的一筆。從歷史上看，這一代創業者會被中國商業史記錄下來。

他們有一些共同特征：1、接受了很好的教育；2、有非常強的創業熱情；3、他們掌握商業知識、信息、經商的才華與能力，比過去第一代、第二代企業家更強。

但從客觀結果看，他們參與的創業數量重于質量。以消費為例，很多公司依賴流量創業，但這只是一種商業變現的方法，它本質依賴的是渠道。而商業的核心競爭力還是要求完整全面的能力，從生產、研發、運營、市場到渠道無所不包，簡單粗暴的利用流量，依靠注意力經濟，從人性弱點出發捕捉市場變現紅利，短平快的利用長板創業頂多就是個賺現金流的生意，談不上是個真正的創業者。

創業也要牢記，時間是企業價值的稱重器，利潤是做對事的副產品，日拱一卒才會功不唐捐。

沒有消費，科技將成無源之水

從2023年開始，人口紅利已經不在了，簡單要素紅利也已經不在了，但生產要素中還有個重要紅利，那就是制度紅利。

中國是一個二元經濟體，有國資、民資，有內資、外資，假如我們能建立公平競爭法案，而不是區別對待某類主體，比如單獨地建立民營經濟法或制定一些幫扶政策，應該著力于創建一個中立的競爭環境：市場秩序是統一的，法治環境是統一的。

我們一直在強調建設統一大市場，或者是市場主體地位均等，市場競爭中性，競爭環境公平合法，它能釋放出巨大的潛力和彈性，搞了近四十年市場經濟，需要清楚的認識到市場經濟不是扶持出來的，一定是市場競爭中發展壯大的。

始自1978年改革開放，核心也是釋放制度紅利，更重要的其實就是松綁社會、松綁民生、松綁經濟、松綁企業家的商業才華與能力，結果是換來了近三十年的經濟逆襲和高速增長。

政府只需要建立公平競爭的環境，消滅所有制歧視，松綁社會，轉變政府職能，實行政企分開，政府退出全面參與社會經濟活動，退居提供社會公共產品和服務，這樣就能創造巨大紅利，這個紅利可能遠勝于人口紅利，遠勝于全球分工的市場紅利。

這就是我為什么樂觀起來的原因，因為我看到了韌性與彈性所在。中國確實還有牌可打，手中有糧，心中不慌。

"制度紅利"的釋放大約需要時間。它是個新生事物，我們的認知能力有局限性。搞市場經濟，我們還算是個初學者。我們入世才22年，高考恢復才40多年。"

"制度紅利"釋放后，會影響創投行業。新時代的主要矛盾是：人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。中國經濟社會發展，顯然將會圍繞這個主題詞。

第一個是科技進步，向科技進步要生產力，提高勞動生產率。

第二個，中國是一個14億人口大國，老百姓有美好生活的愿望，所以要發展消費服務業，從生產型社會向消費型社會轉型。

以前中國房產及相關產業占GDP將近17%（2020年），現在那個水大魚大的時代過去了，已經進入存量競爭時代。

接下來國家的重心是什么？我個人認為最終還得靠消費服務業。今年第三季度，最終消費支出對經濟增長的貢獻率高達94.8%。而在2020-2022年，這個數字多在50%-70%。

這是一個不可否認的事實。

盡管當下，消費企業上市存在一些挑戰，但我認為這是短期的，這是種缺乏長期戰略眼光的頭痛醫頭、腳痛醫腳的政策。從長期看，為老百姓提供好產品、好服務，吸納了海量就業，創造海量稅收，這不僅是符合國家提倡的社會發展方向，能有助于解決社會發展中存在的主要矛盾。

短期來看，資本市場發行資源（IPO）有限，扶持卡脖子的科技公司是有一定合理性的。但長期來看，消費和服務業就不需要支持和發展嗎？我們不能把消費和科技對立起來，讓市場做一道"二選一"的選擇題，相反，科技和消費服務業作為國民經濟的支柱和支撐產業，都應該也必須發展好，不能搞產業歧視政策來維持所謂的發展。

消費和科技是經濟社會發展的一體兩面，也是國民經濟中最重要的兩個元素，一個是科技進步，一個是消費支撐。消費給科技創造了應用場景。

比如AI四小龍，它們現在都在to G（指政府是最大客戶），但另一個支撐它們生存下去的是消費市場。消費企業是科技公司的客戶，是甲方。沒有消費場景，科技公司怎么生存下去？

很多科技公司由于和消費企業脫鉤，造成兩個問題：一個是營收下滑，股價暴跌；另一個就是不賺錢。

華為手機為什么好？因為它有龐大的消費人群，它本質是個消費電子產業。它能不斷實現技術迭代和科技進步，前提是有著一個巨大的消費市場的支撐。

你看美國的谷歌也好，蘋果也罷，或者是特斯拉，它們本質都是消費企業。一切科技都是為了最終應用，我們要以人（消費者）為中心。

所以消費和科技不是對立關系，不能搞歧視，比如搞科技的就看不上消費，搞消費的就覺得科技不靠譜。

政策也應該如此，不能鼓勵二選一，比如支持科技就不支持消費，支持消費就不支持科技，應該二者協調發展。

歧視消費的代價，最終還是會傳導給科技產業

消費創造了就業，解決了民生問題。科技代表效率的進步，但它解決不了海量就業。如果我們全員都去搞科技，都去搞AI，都去搞算力、大模型、芯片，它能解決多少人就業？難道沒那么高素質的勞動力就不要活了嗎？

還是要發展消費服務業，吸納海量就業，創造海量稅收，稅收歸集到政府后，政府也會更有財力支撐科技發展和進步。

沒有了消費，科技就沒有了源頭活水，活水就是消費創造的。今天還有幾個人能創造這么大稅收？就是消費行業嘛。經濟增長的貢獻率，90%都是消費創造的。

貢獻最大的行業，你能說它不重要？你能歧視它、不讓它運用資本市場繼續做大做強？中國難道永遠不需要自己的可樂，不需要自己的麥當勞，不需要自己的肯德基，不需要自己的蘋果？你說今天的華為、小米、理想汽車，它們都不重要？

歧視消費，就是反向遏制科技，因為科技會變得沒有市場，沒有應用。

我們投資的"老鄉雞"（中式快餐品牌），表面看它是個傳統快餐企業，事實上它是一個數字化程度很高的公司。它有很多創新，比如店面智慧化、AI自動結賬、全產業鏈的數字管理等，運用了大量新科技和數字技術。如果沒有老鄉雞這些傳統公司的數字化改造和升級，芯片公司怎么活，SaaS公司怎么活？

因為來自市場的真實客戶和穩定客戶太少了。比如AI公司，多數都to G——現在壓力很大。比如芯片公司，應用場景無外乎就幾個：手機、汽車等。這些公司一上市股票就稀里嘩啦。消費不發展，科技怎么應用，怎么落地？

現在科技行業發展的泡沫是肉眼可見的，大家都心知肚明。由于眾所周知的原因，社會并沒有對科技的泡沫化和運動化發展弊病進行有效監管和反思，我們過去面臨很多"卡脖子"壓力，所以鼓勵科技創新是對的。新生事物發展初期，有泡沫也是正常的。

作為立志實現高水平、高質量發展的國家，我們需要學會駕馭泡沫，我們要抹掉泡沫喝到咖啡。投機和投資歷來都是并行的，但是重心應該是價值投資，但也不能完全杜絕投機，否則就會降低市場流動性。

就像股市，既有價值投資，也有套利型基金。我們需要進行宏觀審慎管理，其本質是減少市場摩擦，同時活躍交易，維護穩定。

面向中產的"新消費"已翻篇

加華資本這么多年，一直投資的是"剛需+高頻+民生"，特別是基礎設施的消費，而不是消費升級（高端消費等）。從當下的社會矛盾看，老百姓的基礎民生需求沒有得到充分有效滿足。因此經濟周期對我們關注的方向影響不大。

加華資本成立16年了，的確經歷了若干個周期，經歷了若干個所謂紅利和風口的時代，如房地產紅利、互聯網紅利、社交電商紅利、AI紅利。

我們確實也遇到挑戰，但我們篤信一條：發達經濟體的發展模式最終會從生產型向消費型轉移，這是中國經濟的最大底氣和戰略定力，在于消費服務業高質量發展的環境中，這才是主要矛盾和最大的時代紅利。

我們有這么大的就業需求，有這么多的中小微企業，有如此巨大的需求未被充分滿足，消費賽道足夠寬，周期足夠長，典型的長坡厚雪大賽道，可以將心注入，剩下的安心交給時間，正確地做事并做正確的事。

消費是個有足夠知識積累就能帶來能力復用的行業，又是一個極度依賴認知的產業。我們不僅僅是個基金，還是產業專家，我們的目標是成為企業的2號位員工、編外CEO、事業合伙人。

消費投資又是最難的，因為投的都是行業老大，這些企業一旦品牌做出來，就代表利潤和現金流轉正，就容易變成不簡單需要錢，投資套利就會失去作用。

但它們真正需要什么？需要共同經營的水平和能力。

這么多年過去，我們也不敢說自己做大了，只說我們能活下來，并掌握了活下來的獨特方法，形成了自己的投資風格和理念文化，有所為才能有所獲，獲得陽光下的利潤和回報的同時，爭取創造更大的價值，贏得合作機會的尊重和職業尊嚴。

消費創業進入新時代

第一個就是面向中產的"新消費"翻篇了。我認為未來中國會和日本類似，是一個有效需求不足的市場。

研究購買力的提升是個長期課題。日本有個"失去的30年"，直到去年才慢慢爬升獲得增長。我們的體量、結構決定了面臨的挑戰更大。人口紅利沒了，土地資源紅利沒了，進入了存量博弈時代——有效需求不足，人均購買力又下降，經濟預期從積極樂觀變成了相對保守，大家都會看緊錢袋子。

所以新消費也好，中產消費也好，我不敢說它會全軍覆沒，但壓力會很大。所以這些方向，加華資本過去基本沒有布局。

未來可能會進入低欲望社會。過去我們講大工廠、大品牌、大流通，未來消費者會強調個性化、強調消費主張（如簡約、樸素等），他們不會盲目追求品牌，不會愿意為新的消費形式盲目買單。

消費的主流趨勢還是會圍繞基礎必需品消費、民生消費展開。現在消費需求下行，但也沒有影響農夫山泉的生意，也沒有大規模影響今麥郎、東鵬特飲、巴比饅頭、愛慕內衣（加華投資企業）的生意。

為什么？因為我們投資的主要方向都圍繞著"高頻+剛需+民生"，它們都是必需品，著力創造極致性價比帶來的消費福利和消費者剩余。

當未來中國20-30年和日本發展模式一樣時，消費行為就會發生巨變，我們要先行地去市場洞察，調整投資布局才會與時代需求吻合，這也是對周期的深刻理解。

消費主流趨勢不能只看北上廣，這只會誤導你。6億的中低收入群體，9億民生市場才是真正的大市場，為普通老百姓提供滿足剛需民生的好產品才是主流。

中產實際的人均購買力其實并不高，現在房產跌下來了，他們有房貸、車貸，可能還有其他消費貸，事實上他們是"軟階層""軟中產"，他們更愿意存錢把房貸還掉，并可能依據未來預期適時減少消費支出，以上種種情況，會導致新消費遭遇巨大挑戰。

不管經濟怎么波動，對于"剛需+高頻+民生"的影響會很小。因為它們圍繞的是基本需求，你總不能不吃不喝，對吧？我們投的都是1-2元的包子、3-5元的飲料、20元一頓的快餐、60元一頓的正餐。

我們要抓最大公約數。人總不能不喝水吧？農夫山泉為什么有潛力，人均喝兩瓶（月），它就是個5000億市值的公司，如果人均喝4瓶更不得了。

最近，農夫山泉創始人鐘睒睒又登頂中國首富了（第三次），是有道理的。基本民生需求是最大的市場，因為最大的消費人群支撐了它。

投資"剛需+高頻+民生"

投資"剛需+高頻+民生"的觀點基本變成共識話題了，但"剛需+高頻+民生"的品牌性、規模型消費很難投。作為投資人，當你看到這些企業時，它們已經很大了。只有產業投資人才能幫助它的成長，獲得一些共建的機會，要真的幫助它，跟它共同成長，這需要有耐心地長期投入。

加華資本怎么早期發現就投進去？我們十六年前就開始聚焦品牌性剛需消費，尤其關注快消品行業；第二，我們有足夠的積累，比如學習積累、能力積累。好企業很挑剔的，它尋找的是一個事業伙伴，錢反而是副產品，融資重在"融智"。更是創業立業初心的融會貫通和舉一反三，太陽底下確實沒有新鮮事，但從低微處出發，向上勃發出強大的生命力，還是很反人性，更加考驗耐心和定數，套利和短線思維從來都不是偉大的同路人。

雖然過去幾年，消費升級的創業成績不理想，但一些公司比如元氣森林做得不錯。它的產品力比較好，對市場的洞察力比傳統消費公司更高。比如說無糖氣泡水，客觀上還是為中國軟飲市場創造了一個新品類。此外，它掌握了社交電商的能力，對新渠道、新人群和新通路有充分的理解。但是他們的發展也面臨挑戰，正如唐總所言：元氣森林需要時間，更需要成為一家傳統的快消品公司，補齊生產能力、供應鏈能力、渠道能力等能力。

對于一家偉大公司而言，短板能很大程度上決定開局，但戰略能力和運營水平以及戒急用忍的發展定力才真正決定了企業的未來。以消費者為中心的企業倒做，在人、貨、場三角關系中始終耕耘用戶終身價值才是結構性的競爭優勢，是那種可以三言二語可以講明白，但很難說到做到的知行合一的高維心性競爭。

如今的商業競爭本質上競爭的是企業家的認知，更是競爭的企業家的心性和利他精神，在創業時長板能使你快速發展，但要成為一個長期持續的事業贏家，就需要以利他精神驅動的補短板練內功的訓練，這種反身性在短期會明顯拖累企業發展，會制造很大的障礙，長期來看卻是謀定而動的高維智慧。

新消費和傳統消費在制造對立

比如新消費和傳統消費，現在就有些人為對立。比如某個雪糕會說，它賣的不是雪糕。但不管你用什么方法、什么人設，什么樣的情緒價值釋放，最終還是在賣雪糕，好產品會說話，市場是最終會獎賞誠實守信的好人創新的，大多數人只是用了社交電商的能力，用了MCN的方法，用了新渠道而已。

新消費和傳統消費不是勢不兩立，不能有太多造詞運動和市場噪音，大家都是同行，做的都是消費產業，傳統消費要向創新消費學習，怎么利用數字經濟、MCN、流量經濟和數字驅動快速發展。新消費要學習怎么生產、研發、供應鏈管理等傳統能力，互通有無，共同發展。新消費和傳統消費不是勢不兩立，不能有情緒，大家都是同行，做的都是消費產業。

傳統消費要向創新消費學習，怎么利用數字經濟、MCN、流量經濟快速發展。新消費要學習怎么生產、研發、供應鏈等。

為什么新消費品牌跑不動了，因為大部分新消費公司基本都是個渠道型公司，嚴格意義上不是個擁有完整產業能力的現代化企業，比如**日記、**子、**雪糕、*糕點，它的研發、生產都很依賴外包，不是一個縱向一體化的、具備綜合競爭力而實力的公司，只是擁有一技之長，比如很會運用新渠道，但對于生產、物流、倉儲和渠道就沒那么強。

所以很多新消費公司都是曇花一現，依靠的都是美化包裝、簡單強調性價比或平替概念，重視情緒價值和功能疊代、痛點營銷，基礎上是在營銷過程中下功夫，利用人性弱點薅羊毛，這樣能短期吸引消費者，但是無法長期持續贏得時間的復利價值，天下商業本質上就是根植于復購上，人心的紅利才是真正的價值和最大財富。

其次，任何消費品和服務業都有其固有的生命周期，只有大企業才能不斷地迭代，持續刷新，傳統實力品牌某種程度上比新品牌競爭力更強的奧秘也就根植于此，這讓很多貌不驚人、言不壓眾的傳統大企業最終贏得了市場競爭。

未來非常貼近民生的消費企業上市是一個相當普遍的現象。在中國，細分行業里有很多隱形冠軍，它可能是區域經濟之王和行業冠軍。中國的消費市場很大，2800多個縣，接近30000個鎮，人均的購買力分布很不均勻，不同區域的消費者有它的偏好。比如大窯汽水，它從內蒙古發家，也能做幾十億營收。

作為中國專注大消費和服務業的專業投資基金，在上海進入"緊急狀態"后，加華資本發揮其投資公司的優勢，第一時間聯絡被投企業，同時也是重要民生保障單位，今麥郎、巴比食品積極落實捐贈事宜。本次加華資本共計捐贈價值 814.3萬元的物資，主要包括今麥郎"拉面范"速食方便面、自熱米飯、瓶裝飲用水，以及巴比食品提供的包子、饅頭、花卷、燒麥等食品，近10萬箱物資。

在上海靜態管理期間，交通管制、人員管制、運力緊張是捐贈過程中最需要克服的困難。加華資本十分感謝在捐贈中，共同完成善舉的運輸人員、醫護工作者、志愿者、被投企業，是所有人齊心協力才讓這份愛心得以傳遞。

而加華系的企業，在疫情期間始終積極履行品牌的社會責任。

巴比食品在上海的抗疫保供中，累計向一線捐贈超220萬物資和現金。近10萬平米中央工廠，24小時不間斷生產，超1100名員工駐守，日產260萬只包點，每天為1.5萬一線防控人員提供早餐。

今麥郎累計向上海捐贈總價值超過130萬元的民生物資，包括177360瓶今麥郎涼白開和96000桶今麥郎拉面范。

老鄉雞捐贈了600噸物資，從安徽冷鏈運輸，夜以繼日馳援上海。在上海周邊的高速公路口，為滯留的卡車司機送上了老鄉雞外賣，同心守滬，共抗疫情。

東鵬飲料在上海疫情期間將500箱飲料送到多家醫院，守護醫護工作者。在全國道路不通暢的情況下，多地貨車司機被困路上，東鵬飲料開展了"同心戰疫，感恩有您"的貨車司機關愛行動，守護了在抗疫一線、在高速公路上奔波的人。

疫情帶來的影響或許更為深遠。作為企業，需要重拾信心、精益管理、迎難而上。期盼全球疫情能夠早日結束。

投中信息連續16年作為獨立的第三方機構發布中國創業投資機構暨私募股權投資系列榜單——"投中榜"，該榜單根據一級市場行業發展情況，以嚴格的標準進行榜單劃分，以專業、權威和嚴謹性著稱，因此又被稱之為國內股權投資行業的風向標，目前是諸多大型機構LP的重要出資依據。

依托CVSource投中數據，以選取投資人2019年5月1日—2022年4月30日的投資、退出、在管項目和行業影響力為評選指標。通過問卷調研、訪談、數據排查、匯總核實等流程，對數據進行標準化處理，按照總體積分排名評選，覆蓋超300家機構的1200位投資人，全面衡量市場發展的真實狀況和競爭格局。

值得一提的是，本次發布2021年度最佳回報投資人是核心榜單，其評選原則，以投資人2019.05-2022.04三年間退出項目，扣除成本后，超10億美元超大回報項目為評判標準進行排名。其中大部分項目是科技和醫療項目，加華資本憑借對中國消費行業的深刻理解和豐富經驗，獲得2021年中國最佳投資回報的TOP14的佳績。

加華資本董事長宋向前榮膺投中"2021年度中國最佳投資回報投資人"、"2021年度中國最佳私募股權投資人TOP30"、"2021年度中國最佳新消費產業投資人TOP20"。

近期，分眾傳媒董事長江南春、東鵬飲料集團董事長林木勤、加華資本董事長宋向前進行了直播分享。加華資本認為，消費企業需要調整，來應對供給側和需求側的變化。

以下是加華資本創始人宋向前講話實錄:

1、消費品行業供給和需求側的變化

加華資本對中國消費品的投資已經16年了，對中國消費品現在的市場環境確實有一些自己的看法，尤其在現在供給側沖擊、需求萎縮、預期轉弱等等的影響，中國的消費品行業確實面臨著很多變化，我首先從供給和需求兩側來分析。

從供給端來看。

第一，市場經濟發展到一定程度。尤其中國經過40年改革開放，特別是2001年加入WTO之后，中國基本上所有的制造行業（包括我們消費品和快消品行業）隨著市場經濟發展，資源配置更加高效，都面臨著供給過剩的情況。

第二是生產要素。我們知道在收入產出的模型中間，我們生產要素的配給是提高勞動生產率、提高增長潛力和潛在增長能力的非常重要的投入的方式。中國過去40年改革開放，我們的土地、勞動力、資金、技術，包括制度環境，這些生產要素市場化改革的步伐在逐步推進，這些生產要素投放越來越市場化。未來會倒逼企業生產端的成本要素，推動PPI的上升，對企業的供應的成本上升是形成比較大的壓力的。

第三在供給端也面臨著一些長期的結構性的慢變量的影響，比如人口結構。我們第七次人口普查結果已經看到，2022年中國14.1178億是人口達峰了。我是70后，我這代人出生的時候大概是2700萬新生兒，2021年新生人口是1000萬，新增人口下降，對我們以后的勞動力供給，人口結構，包括消費人群有效需求，都會產生結構性的長期變化。我們今天的品牌企業和各個參與方還沒有清楚地認識到，這個結構變化影響非常深遠。

從需求側來說。

首先，我們怎么樣創造有效需求就變得非常關鍵。怎么樣管理需求，怎么樣能夠創造有效的需求，恐怕還要從有效性上面動腦筋。何為有效？我個人理解的是一定要改善中低收入人群的收入水平，要創造購買力。使我們從生產型大國向消費型國家轉型的征程中，我們的人均收入水平能夠穩步提升。我們才有可能實現需求的有效性，保持需求推動供給，消化產能，使得人暢其流，貨暢其流。

第二是如何理解消費市場發生的變化。我做了16年消費投資的行業，醉心于消費經濟的研究，我發現了一個很奇怪的問題：中國的消費市場發生了很多深刻的變化，但是我們今天的品牌、市場和入局者置身事內卻渾然不知。比如過去是廠商時代，傳統的制造型的品牌建渠道、做深度分銷、做通路，然后把產品賣到消費者手上，是從生產方到消費者一個縱向橫推的過程。這是短缺經濟時代的基本特征。

而今天是供給大于需求的時代，廠商和消費者權力發生了反轉，消費者主權崛起。由于互聯網、基礎設施的變化，我們的效率更高了，由于我們的人口減少，人均收入水平改善比較緩慢，我們就很容易會滑向低欲望時代。很多的品牌其實沒有觀察到這樣的消費結構、消費人群、消費行為以及消費心理的變化。

第三，如何理解基礎設施變革所帶來的機遇和挑戰？東鵬能成為一個千億市值的公司，不簡單是賣了貨，有很好的增長，更重要的是，它是傳統中國快消品公司中第一個完成數字化轉型的，以動銷來拉動分銷體系的創新。

由于電子支付系統、冷鏈物流、供應鏈改革、社交電商、移動互聯網這些機制給了我們非常多的機遇、工具、武器，以及我們能夠更好地連接消費者，能夠更好地賦能消費人群、賦能終端。那么誰能把握這個趨勢，深度理解并加以應用，誰就能取得市場先機。這里面既有機遇，也有挑戰，東鵬就是這方面的創新者。

另外今天多重因素疊加，確實打擊了市場信心，消費熱情受到一定的抑制，預防性地儲蓄變得很高。而畢竟我們是14億人群的最大的消費市場，同文同宗、同語言、統一度量衡，我們是一個圈層經濟足夠發達的國家。我們的供應鏈要能夠對消費升級、下沉以及不同的消費力做深度的分層研究，滿足不同消費購買力人群，提供不同產品。我個人認為在未來中國才能迎接好市場變局分化挑戰的公司，才能在中國成為真正的王者。

我個人還是相信這句話，中國第一就是世界第一。未來的二三十年是中國消費和服務行業崛起的一個超級年代，未來的二三十年也是中國品牌崛起的黃金時代。

2、投資人眼里優秀創始人的特質

對于林總和東鵬我確實還是有一定的發言權，跟老林認識快10年，我也是東鵬的二股東。我覺得用數字說話比較能夠代表企業的增長能力和對市場的定位，過去5年東鵬的年化營收的增長是20%復利。過去5年的年化凈利潤增長是50%，這在中國食品飲料工業中也是首屈一指的。

我對老林、對東鵬很了解，我也談談自己的一些看法。

第一我覺得東鵬和老林身上表現出來中華民族一個特別突出的特點 -- 特別務實。功能性飲料品類，最早是泰國許書標家族發明，但到了中國之后，最先創立了這個品類第一功能性飲料民族品牌的人是林木勤，是東鵬特飲。

我覺得老林知道強勢品牌之間的冠軍和亞軍的競爭就是貼身肉搏，你中有我，我中有你，互相往來，相互借鑒，相互學習，相互提高。林總有一顆奪冠的大心臟，人生就要有夢，一起去造夢，去追夢，去圓夢，但是在這個過程中間我們要腳踏實地。所以有了累了困了喝東鵬特飲。

東鵬飲料上市的時候做了兩件事，第一件事，致敬我們的競爭對手，開創了中國功能性飲料市場。感謝自己的對手，是你讓我如此強大，打不死我的就令我更強大。第二件事，上市和韓紅基金會達成4年的戰略合作，合計將捐款2000萬。東鵬是一個非常務實的企業，做的每一個動作都非常具有含金量。

林董是很有長遠戰略眼光的人，贏在將來，非常理解戰略定位的重要性，而不簡單是產品定位或者是品牌定位。他定位了東鵬是功能性飲料的第一品牌，成為民族品牌的驕傲。支持中國消費，助力民族品牌，走進人間煙火，賦能百姓生活是我們加華資本的愿望，更是老林這一代中國民族品牌創業者的驕傲。2022年一季度，東鵬的銷量市場份額已經超過紅牛，事實上在中國功能性飲料里已經是總量冠軍。

第三個我覺得是理解能力洞察力。老林的市場洞察力非常好。只有建立在最深刻的人性洞察上的完美的產品洞察，才能建立起來真正充滿人文價值關懷的商業模式。我講一個小故事，當時我和林總在辦公室商量產品降價的事情。最后老林決定不降價，但是我們增量，給消費者創造福利，上線了500ml的加量裝產品，這是基于對市場充分的理解，表面看是規格品類的創新，背后是對市場、對消費者的充分的尊重和洞察理解。

今年疫情期間全國物流受到影響，卡車司機們很受傷害，林總讓這些卡友在最難受的人生至暗時刻，感受到了東鵬這個民族品牌對他們的關懷和慰問。我們一共送出了30萬箱飲料，既是對這樣的特殊人群的關照愛護，更代表著東鵬承擔了自己的社會責任和使命。

老林有很多新創意新方法，表面上看是來自市場、對產品、對渠道、對品牌的創新，更重要的來自我們抓住了人心。品牌的天花板是人心，今天人口的紅利不在了，人心的紅利才剛開始，流量的紅利不在了，但是品牌的紅利才剛剛開始。東鵬是真正為消費者創造價值，它的數字化是中國消費品公司中第一個打破B端壁壘，深入到C端，能夠建立數據資產，反向賦能給B和回流到F，就是C2M的商業模型。

中國的消費品公司多半是貨品傾銷型的模式，真正的耕耘消費者終身價值公司很少。東鵬全鏈路地與生產經營、營銷、品牌、渠道、動銷相關的所有價值點全部數字化。他的系統在手機上，當天的進銷存、動銷、開箱、開瓶數據他全部都知道，這種耳聰目明的背后代表著什么呢？這種創新迭代，不簡單是工具的應用，更重要的是對于企業價值鏈、產業互聯網的深度理解，對于企業效率的極致追求。

奧地利學派的經濟學家熊彼特提出了創新理論，社會的進步主要是來自企業家的創新，企業家正是因為創新，才配擁有他的社會價值和地位，如果僅僅是靠管理，那么就是剝削勞動者的工資而已。

最后，我覺得創始人的學習能力非常重要。老林現在是在讀清華的博士，還在保持終身學習的態度。他很認真，學習能力非常強，我覺得這種能力是促使一個品牌進步，一個公司升級迭代，促進一個組織能夠長出制度紅利非常重要的一個推動力。

3、對企業家們的建議

我個人覺得宏觀經濟確實已經影響和改變了消費行業的競爭態勢和未來長期的發展格局。有些格局變化恐怕是再也回不到從前了。

對消費行業的影響，我覺得也會比較大，可能10%的頭部企業活得非常好，中小微就面臨著特別大的競爭壓力。彈性依然有，但是確實要靠改革。同時也意味著企業的成本增加，那么企業家怎么辦？你必須要做時間的朋友，一定要深刻理解復利的價值，理解增長的重要性。一個沒有增長的企業你是很難消化不斷上升的成本，結構性的成本壓力的。這樣的挑戰是非常大的，我覺得起碼要做到六品合一：

第一，這是一個好人做企業家的時代。有品格的人才能做好品類規劃，才能選好品質，才能做好品控，才能有品位去創造好品牌。產品背后就是企業家的人品，你大概做出什么樣的產品，老百姓是用手投票還是用腳投票，其實代表了對你的人品的打分。

第二，你必須得理解好企業的長期價值。

第三，要尊重人的價值。現在的消費品公司都在人貨場的關系中間，經營的是貨，經營的是場，玩的是貨找人的關系，但今后一定是人找貨的革命。你必須要有品牌，要有好的品質。要真正以消費者為中心，經營消費者的終身價值。僅簡單形成產品的傾銷模式，那么我們就和中國的老百姓越來越遠。中國有14億人口，我們完全能夠擁有自己的雀巢、自己的紅牛、自己的可樂、自己的肯德基、自己的星巴克。

天下的商業本身是一個拉新、留存、轉化和復購的關系，長期經營本質上就是基于人的關系。這是個消費者權利反轉的時代，你有多尊重消費者，消費者就有多熱愛你這個品牌。消費者是用他含辛茹苦獲得的貨幣來購買你的產品和服務，要對得起這樣的信任，本質上是一個高維的信任關系的建立，一旦被建立起來就不容易被破壞，一旦被破壞就很難再被擁有。中國是需要有這樣的商業文化信任文化關系建立的。

另外很重要的一點是，我們的企業的長期價值究竟是什么，如何能保證基業常青。我們要從有限的物理空間，有限的人貨場關系的物理競爭轉向無限的精神賽道的耕耘。下一個20年30年中國消費品的競爭一定是品牌的競爭。

東鵬最值錢的就是品牌，消費品進入門檻看似很低，但是競爭壁壘特別高，從供應鏈知識、產品知識、渠道知識、品牌知識到消費行為的消費心理研究，到數字傳播矩陣、數字化管理、運營供應鏈等等，是一個產業鏈特別長的行業。

我覺得日本有非常多的隱形冠軍，原因就是因為尊重市場，尊重消費者，以工匠精神來提供完美的產品，力求精益求精。而中國因為市場巨大，基礎設施先進，流量賦能強大，反而給市場造成了很多錯覺，以為做一兩億就是個企業了，我開玩笑講中國5億級別的企業叫入門，從生意開始變成事業了，你才能真正好好地理解市場，理解品牌、理解品質，從商有德。

中國消費品未來真正的能夠成功對沖經濟下行，一定就是兩個，一是科技賦能，二就是靠品牌賦能。沒有科技和品牌這兩個重要抓手，時代的一片灰塵落在每個人身上，都是一座山。但是有科技賦能的，有品牌內涵的，真正利他的企業，在未來的企業競爭中絕對是高維的，基業常青的，突破了長期價值的底層增長邏輯，這樣的企業才是真正有價值的。大家要依舊充滿正能量，跟中國的拼搏者共同前進，絕不躺平、選擇拼搏。

查理芒格曾經說過一句話："宏觀我們確實是必須要接受的，但是微觀上我們確實要積極有所作為。"悲觀者正確，樂觀者前行，只有保持終身學習的睿智者才會贏在將來。

新聞上每日新增確診和無癥狀感染者的數字不斷刷新，牽動著每個人的心。

加華資本作為專注于大消費和現代服務業的專業投資基金，面對當前嚴峻的疫情擴散態勢，心系群眾，積極作為。了解到很多前線的醫護人員、養老院、網課期間駐守學校的教師等都面臨著極大的困難，加華迅速聯系了今麥郎和巴比食品兩家被投企業，同時也是民生保障單位，落實物資捐贈事宜。

本次，加華資本通過閔行區紅十字會、黃浦區紅十字會，同時定點聯系華山醫院、市教委、虹橋鎮、浦錦街道等單位，共計向前線醫務工作者及困難群眾捐贈食品飲料近十萬箱，價值814.3萬元。

本次加華捐贈物資主要包括今麥郎拉面范、自熱米飯、涼白開以及巴比食品冷凍包子、饅頭、花卷、燒麥等食品及飲用水。在多方的共同努力下，克服了封控期間交通管制、人員管制、運力緊張、倉儲困難等等諸多困難，目前已有多批物資陸續抵達上海，分送到前線人員的手中。后續物資也將于近日陸續到位。在上海抗擊疫情最困難最關鍵的時期，加華攜被投企業一起，實實在在地解決了一線人員后勤保障的燃眉之急，為前線“雪中送炭”。

值得一提的是，在本次物資捐贈的過程中，加華資本感受到了來自四面八方的溫暖。封控期間，原本簡單的事情都變得異常的艱難。沒有卸裝工人，醫生志愿者“大白們”親自上陣卸貨裝車，一干就是整整一天；沒有運力，東鵬飲料在得到加華的求助后，積極調配運力資源，第一時間趕到現場支援；接收點分散，大貨車司機變身快遞小哥，在小馬路上輾轉騰挪，挨家挨戶送貨上門；社區封閉管理，貨車司機面臨著回不了家的問題，仍義無反顧地沖到運送前線；前線忙碌，后臺志愿者主動擔任物資調配指揮官，協調各方做好轉運配送……所有人的心緊密連在了一起，大家勁往一處使。無數感動人心的瞬間，讓這個特殊時期下無比艱難的事情也變得似乎沒有那么難了。要感謝的人真的太多太多。

特殊時期的特別經歷，將會成為許多人疫情過后的深刻記憶。多年后，大家再聚在一起，你話往時，我畫往事，該又是一番怎樣的感慨！愿疫情過后人長久。海有舟可渡，山有路可行。余下歲月，無災無難。

今麥郎是國內屈指可數的橫跨食品、飲料兩大賽道的行業巨頭企業，營收規模超過200億元，有望成為中國版的“雀巢”和“卡夫”。成立二十八年以來，企業規模與綜合實力迅猛發展，在面品、飲品領域以令人驚嘆的速度崛起，創造了中國食品界企業快速成長的奇跡，被業界贊譽為“今麥郎現象”。今麥郎致力于成為最會做產品的公司，以創新的力量重塑行業格局，敏銳地發現市場需求，從大分量一桶半系列、涼白開，到“拉面范”零油炸健康面系列，塑造了多款行業明星產品。

加華資本被譽為“最具人間煙火味”的投資機構，始終秉持價值投資理念，專注于大消費及現代服務業，是中國為數不多的有產業投資能力、將投資當實業來做的價值創造型基金，基金累計管理規模超過250億元。成立15年以來，加華資本打造出了覆蓋中國普通消費者生活方方面面的國民品牌生態圈，切入了“80%消費者的80%需求”。東鵬飲料、愛慕股份、巴比食品、文和友、洽洽食品、加加醬油、來伊份、居然之家、老鄉雞、小罐茶、美團點評等均是加華資本的代表作。本次投資今麥郎，正是加華“支持中國消費，助力民族品牌，走進人間煙火，賦能百姓生活”理念的真切反映。

本次正式牽手前，雙方已經接觸了五年之久，最近一年更是展開了深入的業務層面互動。談及最終牽手的原因，加華資本創始合伙人宋向前說：“未來的20年到30年是中國消費崛起的超級時代，也是中國超級品牌超級公司崛起的時代。我們看好今麥郎強大的民生利他的基礎設施能力。公司已在全國范圍完成了食品飲料產能布局，擁有超過230萬個終端網點的深度分銷網絡，旗下今麥郎、涼白開、拉面范等品牌逐步成長為中國國民心智品牌。中國已經不是‘水大魚大’的時代，正快速進入了‘精耕細作’的德魯克式管理科學的時代，今麥郎強大消費基礎設施能力，為公司下一階段躍升為中國消費領域超級品牌超級公司奠定了堅實的根基。”

隨著數字化營銷時代的來臨，今麥郎正由一家傳統快消品公司向快消品數字化科技公司轉型，從研發、生產到營銷，數字化升級成為今麥郎增長引擎新動力。依托高科技的生產線和自動化生產工序，今麥郎用智能化生產實現降本增效和品質嚴控；依托智能化營銷管理平臺，今麥郎實現人員、車輛、終端機、區域的有機統一和對渠道的精細化管理；依托終端“一物一碼”，打通BC一體化運營，用數字化重構“人、貨、場”生態；通過在品牌營銷和電商的升級，實現了新消費時代品牌的全域流量布局，完成線下、線上打通的全渠道營銷模式。

加華資本認為，所有能夠跟人類命運共同存在的、成為百姓生活方式的產品和品牌，一定是能夠為消費者創造消費福利、提升消費傾向的。一個有價值觀牽引的公司，長期來看，一定是能夠精進的，是能夠為市場提供消費福利的。今麥郎正是將創造消費者福利融入企業基因的公司，創始人范現國先生有著強烈的家國情懷，將“產業報國，造福社會”寫進企業文化，將公司使命定義為“利他惠及消費者”。在共同富裕時代背景下，今麥郎將不斷做大做強民生利他的基礎設施能力，持續給老百姓帶來實實在在的消費福利。

加華資本創始合伙人宋向前指出：今天的牽手將是雙方“化學反應”的開始，加華資本作為今麥郎的事業合伙人，將持續關注產品、技術、模式等方面的創新，一方面幫助公司探索高毛利下的總成本領先路徑，實現效率制勝，助力企業價值成長，另一方面在公司不斷探索成為擁有人心紅利的結構性優勢品牌的路途上貢獻新視角和新方法論。我們對今麥郎的未來充滿期待。

上海2021年12月27日 /美通社/ -- 2021年是股權投資的“大年”。今年前三季度國內股權投資市場募資總規模近1.3萬億元，同比上升50%。人民幣和美元基金1-9月的募資總額已超過2020全年。與此同時，前三季度的總投資金額超1萬億元，同比上升超過70%，增速同樣迅猛。 

2021年，福布斯中國再次對活躍于中國大陸市場的創業投資人進行獨立調研，從近200余家創投機構中，評選出100位在過去5年取得良好業績的投資人。今年的評選結果仍然是中國創投市場馬太效應的體現，也是風險投資長尾效應的有趣表達。100位投資人的退出回報占所有候選人總投資回報額的80%。這也從側面說明了過去5年中，能夠接受市場周期考驗，并體現長期價值的項目存在稀缺性。 

加華資本創始合伙人、董事長宋向前先生憑借其在股權投資領域出色的洞察力和強大的影響力，再度入選福布斯中國創投人TOP100，這也是他在繼2019年、2020年后，第三年蟬聯登榜。

宋向前帶領加華資本在大消費和現代服務領域精耕細作15載，談到三度蟬聯福布斯中國創投人TOP100，他說“這是對加華若干年支持中國消費、助力民族品牌的一個嘉獎。這是中國消費的勝利，是利他賦能、長期主義的勝利。”

回首2021年，這一年里，東鵬飲料、愛慕股份接連登陸A股資本市場，老鄉雞正在全力沖刺A股IPO，文和友也有了長足的發展。除了投資端的亮眼成績外，加華資本還一舉拿下了普洛斯和紅杉中國近8億元人民幣的戰略入股。

作為加華資本的掌舵人，宋向前常說“投資不是追變化追風口，更不是簡單的金錢套利運動”“要尊重市場、尊重消費者、尊重中國消費力量的崛起，正心誠意的為百姓提供好產品和好服務，這一定不會錯”。也正是因為有著這樣的正心誠意，宋向前帶領團隊在消費和服務領域一干就是15年，未來也將繼續著，“一生只做消費這一件事”。

加華資本創立于2007年，是一家專注大消費和現代服務產業的老牌PE機構。長期以來，加華資本主要關注三大板塊：一是剛需高頻賽道，重點投資具有長坡厚雪特征，具備時間復利投資價值的民生基礎設施公司；二是具有消費升級和下沉市場特點的可選消費賽道的成長性品牌；三是投資傳統消費業與技術進步改造結合默契的創新迭代型公司。

在加華資本創始合伙人宋向前看來，加華資本已形成穩定的投資邏輯 -- 三個“買定”，作為其投資評判中的三個增長參考，即“買行業增長、買企業增長、買企業家學習能力和心性增長”，更為重要的是，加華資本相信專業賦能，創造價值的重要性，堅持做事業合伙人型和聯合創始人型的投資機構，與企業和品牌一起共生成長。

宋向前表示，“三者都買定后，產生化學反應，才能真正實現在企業價值成長路上的‘戴維斯雙擊’，才能真正地創造了時間復利價值，我們是相信時間復利價值的機構”。

截至目前，加華資本累計管理資金規模約200億元人民幣，曾成功投洽洽食品、加加食品、巴比食品、老鄉雞、奧瑞金包裝、美團點評、來伊份、愛慕內衣、東鵬飲料、文和友、居然之家、泰康保險集團等。

關于本次投資，加華資本創始合伙人、董事長宋向前表示：“保險公司長期資本實力、卓越的資管能力，普洛斯全球化的倉儲物流、不動產基金管理實力以及紅杉中國卓越的全球化投資能力的系統性注入，是對加華資本作為專業消費投資機構的認可，也是對中國消費巨大成長空間和歷史機遇的重度押注，更是堅定支持中國經濟，助力中國消費，改善民生消費服務的重要戰略布局。這是與中國經濟、中國消費共同崛起的決心，也是看多中國、做多中國的長期主義，志同道合者的相向而行。相信這樣的股東組合和資源稟賦優勢聚集將極大提升加華資本的競爭實力，使‘冠軍的超級陪練’更強，使‘企業的事業合伙人’更好，這也必將極大推動中國消費服務產業的發展。”

例如寓言《天堂的勺子》、例如《圣經》當中的諾亞方舟、例如中國傳統道德凝聚出來的“吃虧是福”、例如佛家時常口誦的“與人方便就是與自己方便”、例如盲人夜行卻要提燈的故事……

人們口口相傳互幫互助和“利他”的重要性，而在商業世界里更是如此：叩問“利他”之心，時常為消費者、合作伙伴和同行著想，讓利不是退縮和求全反而會成為勝利的“法寶”。

正如把“利他”融入到商業模式中的加華資本，不僅在“利他”中實現最好的利己，也因此在生態一體當中把握消費生態，在商業、社會和生活的生態圈中都形成自己的影響力。

作為一家專注消費賽道十四年的成熟投資機構，加華資本最突出的特征之一就是勤勉、穩健。而這樣的品性在“利他”模式中進一步沉淀升華。

“利他”，是最好的利己

世俗的“利他”也是有世俗的小狡黠的，“利他”才是最好的利己。著名日本實業家稻盛和夫就曾著書指出：“實現成功和幸福的唯一關鍵，就是要有‘利他’之心。”

喂不到自己嘴邊食物可以喂給他人，最終經他人之手也填飽自己；諾亞制造出方舟保護了一群動物們，最終能在阿勒山有探路的鳥禽和獻祭的牲品；行腳商人多讓一分利反而多得幾分口碑和銷量；盲人夜行點燈自己看不見，但卻能讓別人看到自己不致于被撞……

到了變化萬千的現代社會，“利他”精神仍然成為不變的攀登繩索，指引著人們在和諧共處中努力攀爬。同時，“利他”精神也成為數字化浪潮下商業戰場中大道無形的力量，而一個企業有無“利他”思維都會牽動著公司的前景、發展和格局。

公司是以盈利為目的的，資本亦然，而加華資本還將“利他”精神融入到商業模式中。達人方能惠己，加華資本支持民營經濟，助力中國消費，為企業長期穩健發展以及中國新經濟的消費增長，細心耕耘、默默貢獻著自己的力量。

一方面，加華資本堅持踐行“投人以資本，渡己以心誠”，以投資和服務于行業領先性企業，協助他們發展成為上市公司與行業領袖為理想，引導戰略決策、降本增效，助力企業價值再造。

成立15年以來，加華資本已經投資了30多家消費行業冠軍。其中，傳統的“夫妻老婆店”巴比饅頭在早期難以獲得投資機構的青睞，但加華資本創始合伙人、董事長宋向前認為，價值判斷還是要深耕于百姓，深耕于人間煙火，并看好“小產品做出大世界”的商業故事。

于是在2015年，加華資本“帶資入伙”，共謀事業發展，為巴比饅頭的面點研發、加工生產、連鎖門店銷售等都貢獻了不可磨滅的力量，也使得巴比饅頭將2塊錢的包子賣出一年10億元營收，并且在2020年成功上市。

不僅僅是做冠軍的超級陪練，長情地陪伴企業成長，用專業服務補齊企業發展中的短板，加華資本還貫徹“買行業增長、買企業增長、買企業家學習能力和心性增長”的投資邏輯，陪伴企業家心性成長。

在巴比饅頭、東鵬特飲、愛慕內衣半年內接連上市的罕見現象當中，也能窺見加華資本回歸到人的本質，和與優秀企業家同進退共成長的價值文化。

加華資本陪伴的“鋼鐵直男”將內心對美的追求與判斷外推到產品力和品牌力上，成就了愛慕內衣關愛自己的品牌內涵；加華資本陪伴的東鵬特飲，這位在上市之時竟感恩“對手”，所行所言無不透露出善良心性與品行的厚道人林木勤，即使一年賣出24億瓶之際加華仍然是唯一一家外部機構投資方。長坡厚雪，堆積的是情感，是尊重，才能不負百姓的生活需求。

此外，還有居然之家、洽洽食品、加加食品、來伊份、小罐茶、老鄉雞、新明珠陶瓷、美團點評、滴滴出行等等知名品牌，也和加華資本結下了不解之緣，演繹著商場上一個個動人的故事。

另一方面，通過長期專業服務持續創造了企業價值、投資價值和社會價值，加華資本也實現了與客戶的共生成長。

在真誠的陪伴和資本援助背后，不僅隱藏著投資的種種預判，也讓加華資本從根本上有了“利他”色彩，讓價值的創造和培養滋養他人玫瑰，也讓自己手留余香。

在數字時代，透徹“利他”思維就能在商業競爭中搶先半步，而真正將“利他”精神融入到商業模式中，無疑會在磅礴又詭譎的商業浪濤中實現最好的利己。

“利他”的極致是生態一體

同樣是世俗的“利他”，在利己的小狡黠背后還有著更高一層的思想與風景。

要知道“利他”的極致是生態一體。在萬物萬聯的時代，萬物一體，同體大悲。而生態層面的“利他”不僅僅是長期耕耘的結果，也是開放自身擁抱一切的坦蕩。

在商業生態當中，加華資本不斷加碼消費行業，投資企業涉及衣食住行、吃穿用度、娛教醫養等領域，形成巨大的消費行業布局輿圖，為企業間的聯動發展和加華資本未來版圖的進一步擴張打下堅實的基礎。

而且，加華資本堅持投資細分賽道的頭部公司，培養細分賽道的領頭羊，例如功能性飲料東鵬特飲、內衣飾品龍頭愛慕內衣等，幫助垂直行業在領頭羊效應下實現騰飛崛起，促成行業發展良性循環。

加華資本歷來不驕不躁，不在風口中謀動，亦不與時間為敵。其深知，市場上從不缺少發現價值的眼睛，缺的是共同創造價值的耐心與決心。

正如宋向前一直在團隊內部強調的，一切的努力都是值得的，選擇對了、將心注入，剩下的只需要交給時間。用開放的心態擁抱行業生態，用雕琢的手法實現場景價值，守望花開也守望生態繁華。

值得一提的是，商業和社會以及人的生活越來越緊密地聯系在一起。企業的發展模式和價值理念不僅互相產生深刻的影響，而且為人們的生活帶來潛移默化的改變。

在此情況下，宋向前也一直以一代創業者的深入思想引領著行業上同行的諸多伙伴，為業界呼吁好人做生意的時代將要來臨，并預測未來社會的超級消費浪潮也正在成型。

好人做生意的時代一定不會是劣幣驅逐良幣大行其道，而是新商業文明的理性回歸，真誠的產品和服務、真誠地對待消費者才能打開消費者的心門，成就口碑與事業，而喪失道德感的為商之道終將被拋棄于荒野。

如今，新消費浪潮撲面而來，越來越多有道德感的企業和企業家正在一波波“出清”當中被篩選出來，這也反過來為普通民眾的幸福美生活添磚加瓦，進而形成商業、社會、生活的生態大閉環。

“利他”則是這個生態一體當中勾連萬物的脈絡，是健康商業雨林的微生物，也是貫穿了商業、社會、生活的哲理。

正如亞當·斯密所說：“以遵從自己的心做‘利他’的行，是對社會發展最有利的思想和行為的結合，也是最大的善良。”

在加華資本創始合伙人、董事長宋向前看來，加華資本有著一個模型化的投資邏輯，三個“買定”，作為其投資評判中的三個增長參考，即“買行業增長、買企業增長、買企業家學習能力和心性增長”。

其中，買行業增長是指行業增長一定要快，總量一定要大。宋向前曾在接受采訪時稱，“買行業一定要總量足夠大，增速一定要快，大行業里面才會出大公司，本質上這是個選‘長坡厚雪’的過程，我們不會干小行業、小公司，或者小行業里面的巨型公司。”

這一點，已經體現在加華資本對自身的定位上。加華資本成立至今已有十五年，專注中國大消費與現代服務產業投資，尤其聚焦于“衣食住行、吃穿用度、醫教娛養”等中國普通消費者生活的方方面面，切入“80%消費者的80%需求”，用心理解中國消費的底層邏輯，成為百姓生活方式和人間煙火味最重的投資機構，與14億人的平凡幸福生活重度捆梆在一起。

謀而后動，專注消費市場

選定大消費領域，只是一切的開始。對行業深耕的基礎上，好的公司自然就具備著更多先發優勢。加華資本的第二個投資邏輯就是買企業增長，代表的則是企業增長能力要強，買的都是未來。

宋向前認為，買定企業增長很重要，投資本質上是投未來，要投增長而不是投過去。宋向前還表示，“過去只能證明做對了什么，未來能不能做對、能否做成，還是一個未知數。”

世界著名作家、大思想家斯賓塞·約翰遜曾經說過，“唯一不變的是變化本身”。從物理的層面上來看，不變是指靜止，變化本身是指運動，體現了運動是絕對的，而靜止是相對的。

對于商業世界而言，伴隨著國民經濟的持續增長，大眾消費水平在不斷提升。受益于消費升級，諸如洽洽食品、來伊份、東鵬特飲、愛慕集團等食品飲料領域的公司逐漸在細分領域內成長為行業領軍企業。

期間，加華資本利用自身優勢，尋找變化中的不變，在優質賽道中錨定最優異的答案。秉持著這樣的投資邏輯，加華資本在米面糧油、食品飲料、家居家紡以及出行等細分領域投資了多家頭部企業。

同時，由于中國大多數投資機構的競爭力還是簡單的數量運動和概率投資，本質上在企業價值創造和真正的賦能創造上既無能力亦無意愿，也沒時間。

而加華資本的頭部策略和冠軍超級陪練心態和能力使得他們在專業賽道上完成了深度專業知識的積累，長期反人性的投入賦予了他們更專業和高效的解決問題的能力，逐漸形成了對知識忠誠和對事業負責的態度，本質上這是一個將自身做為重要變量和增長驅動因子和企業家一起創業打拼的聯合創始人型的投資團隊。高沉沒成本和不計得失的專業作業、反人性的付出和堅持，對即期回報的延期享受也成就了他們的風格和不凡。

相信時間，創造復利價值

選定行業和企業后，還有一點非常重要，就是企業家。

回歸到人本身，進而形成一個閉環邏輯，任何投資本質上就是投人和事的匹配程度，投企業家心性和學習能力的成長，投資從行業出發，到被選企業再到人本身，大道至簡。

其中，既有定能生慧的通達，又有慧可啟智的靈動，更有達通天下的格局驅動，這也是加華資本投資邏輯中三個“買定”的精髓，三個買定邏輯起了化學反應，企業自然破解了增長黑盒，實現飛輪增長效應。

宋向前表示，“把這三者都買定后，形成一個化學反應，才能真正地實現我們在企業價值的成長路上的‘戴維斯雙擊’，才能真正地創造了時間的復利價值，我們是相信時間復利價值的機構。”

“我們認為，在中國相信時間復利價值的公司、相信長期主義的人并不多，”此前，宋向前在接受采訪時坦言，“雖然大家都口口相傳，但本質上這是反人性的。”

《論語·為政》曾寫道：“道之以政，齊之以刑，民免而無恥；道之以德，齊之以禮，有恥且格。”在“德”和“禮”的加持下，才能做到“有恥且格”，也是真正的道。

對于會投什么樣的項目，宋向前介紹稱，“從創業的環境上來看，要分為兩個方向，一個是供給，一個是需求。其中，需求就是我們的消費者，主要是C端，我們愿意投資那些創造好產品和服務給年輕人的公司。”

只有年輕態的公司、有創意的公司、有創新的公司、尊重市場的公司、尊重年輕消費者的公司，可能未來才會有很多機會。宋向前認為，這些是加華資本愿意維護和支持的一些創新類的消費。

好雨知時節，當春乃發生。以東鵬特飲（東鵬飲料）為例，加華資本早在2014年就已經在與該公司接觸。直至2017年，加華資本對東鵬特飲的投資才得以落定，一同見證了一個又一個巔峰。

小產品中有大世界。除了東鵬特飲外，老鄉雞、愛慕內衣、洽洽食品、巴比食品等也都是其中的典型。其中，愛慕內衣、洽洽食品、巴比食品等均已登陸資本市場，且表現不不俗。

宋向前還預判稱，“未來，消費行業完全有出現大的新品牌的可能性。” 宋向前認為，行業的基本邏輯沒變，從增長動力的角度來看，今天的創業其實應該更容易成功。

投人以資本，渡已以心誠，在惠己達人的投資大道上，愿加華的投資燈塔之光越燃越亮。

這個開始，不僅僅是把未知變成已知，更是在已知的基礎上重新發現，進而構建壁壘，帶給消費者更好的體驗。同時，永葆初心、銳意進取，致敬每一個創造，踏實走好每一步。

十九世紀中葉，著名生物學家達爾文在《物種起源》中闡述了生物進化理論，并提出“物競天擇”的觀點，開創了生物學發展史的新紀元。同時，也滲透到了各個領域。

當今商業社會，這一法則同樣適用。2021年5月27日，民族功能飲料品牌東鵬特飲的母公司 -- 東鵬飲料在上交所上市，成為國內功能飲料（也稱“能量飲料”）第一股，實現了從“0”到“1”的突破。

上市至今的十二個交易日內，東鵬飲料的股價表現極為強勁。截至6月11日，東鵬飲料已經接連錄得12個漲停板，股價達到190.09元/股，市值超過760億元，龍頭地位凸現。

按照這個勢頭，東鵬飲料的市值有望在接下來的一段時間內突破1000億元。這將是中國民族飲料品牌的第一個千億市值公司，是對中國民族品牌的認可，更是對中國億萬消費者的獎賞，也是中國消費崛起的最好歷史注解和見證。

這背后，與東鵬飲料數十載的耕耘不無關系。作為掌門人，東鵬飲料董事長林木勤在上市答謝宴上一連提出了六個“感謝”，包括對合作伙伴、股東、員工等。

林木勤在現場飽含深情、真摯生動地表示，“在這里，我要特別感謝華彬集團的嚴彬先生，將紅牛引入中國，培育了第一代國人對能量飲料的認知，推動了整個品類的發展。”

能量飲料進入中國市場后，讓很多人看到了機會，包括成立于1987年的東鵬飲料，以及達利食品等，紛紛推出了民族功能飲料品牌東鵬飲料、樂虎、體質能量等，占據了一定的市場。

根據歐睿國際（Euromonitor International）的統計數據，2019年，國內能量飲料市場的主要參與者市場占有率超過1%的企業共有6家。其中，東鵬特飲占據了15%的市場，既是行業領導品牌之一，也是民族品牌中的冠軍。

虛心竹有低頭葉，傲骨梅無仰面花。帶領東鵬飲料取得不俗成績的同時，林木勤并未表現出絲毫的驕傲，而是依然秉持著謙遜的態度，苦練內功，陪伴東鵬飲料走向下一個更為成熟的階段。

在此背后，是林木勤創業之路的真實寫照。上個世紀九十年代，東鵬飲料一度面臨倒閉危機。2003年，時任銷售總經理的林木勤接手了東鵬飲料品牌和生產設備，隨后創造性地推出了“東鵬特飲”，讓東鵬飲料重新煥發生機，逐步成為行業領軍品牌。

對于林木勤向嚴彬表達的敬意，作為東鵬飲料的投資人、合作伙伴，加華資本創始人兼董事長宋向前表示，“為林木勤董事長的格局點贊”。宋向前認為，敬畏市場、尊重對手，好人做生意的時代，要的是企業家的胸襟與格局。

宋向前曾在很多場合都說，現在中國已經進入“好人做生意的時代”。宋向前認為，有道德的人，越來越受到善待，也更能在商業上獲得尊重。相比物化的數字，這種贏得了尊重的成功，才是真正不會褪色的財富。

在宋向前看來，企業到最后是拼產品，企業家到最后，還是拼人品。這也是宋向前一以貫之的處世態度。早在2019年，宋向前曾撰文指出：一切常識也都有它的時代適應性，當今社會已經發生了一個趨勢性的轉變，那就是市場正在褒獎那些有道德的商人。

宋向前認為，商業模式、渠道結構、品牌管理，這些經營戰術都可以在摸爬滾打中升級迭代，但并非所有掙到錢的創始人都能被稱之為“企業家”，后者成之在心謀之在懷，他們在經營戰略的選擇上，幾乎都自然表現出了某種天生的才能。

這種才能指的就是“向善”。早前的2019年11月，騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰、騰訊總裁劉熾平曾發布內部信，確定騰訊全新的使命愿景為“用戶為本，科技向善”。

有分析認為，這一點與林木勤以及東鵬飲料的做法不謀而合。作為“新零售”的探索者和踐行者，東鵬飲料以消費者需求為導向，持續為市場提供健康功效飲品，努力將公司打造成國際一流的飲料企業。

林木勤曾表示，這三十二年來，他專注飲料這一行業，天天琢磨怎么樣把產品做到更好、更好地服務中國消費者。林木勤坦言，“把一個品類的市場做大，也是件很不容易的事情，用8年、10年甚至更久去磨煉都是常事。”

在林木勤的帶領下，東鵬飲料深耕飲料市場，塑造了國民能量飲料品牌“東鵬特飲”，在2009年開創了能量飲料瓶裝時代，使得“年輕就要醒著拼”的品牌主張深入人心，并成為國內能量飲料市場銷售規模第一的民族品牌。

正是看中了東鵬飲料的潛力，以及對林木勤企業家精神的認可，加華資本在2017年斥資3.57億元參與了對東鵬飲料的投資。事實上，這也是東鵬飲料接受的唯一一次外部融資。

談及對東鵬飲料的投資，宋向前向媒體回憶稱，他在2012年前后就結識了林木勤。經過經過五年多的不斷走訪、交流，東鵬飲料、加華資本終于在2017年達成一致，成為了志同道合、愿景匹配的“事業合伙人”。

投資東鵬飲料后，加華資本推動東鵬飲料和來伊份、洽洽食品等達成合作，形成產業聯盟，挖掘新價值。在飲料這個領域，從戰略制定到高效實施，東鵬飲料的每一步都擲地有聲。

宋向前相信，站在消費者立場、真誠面對員工、消費者、全社會的企業，才是值得尊敬的企業。而讓“好人精神”在商業層面的投射，就是企業家精神的體現，應當受到褒獎。

為商從德，亦是中國傳統的儒商講究 -- 以德為本，以義為先，以義致利。

按此計算，東鵬飲料的市值突破700億元，達到760.4億元，再創新高。若以46.27元/股的價格中簽，一簽可賺得14萬元之多，實現了相當高的投資回報率。同時，東鵬飲料的換手率極低，表明投資者惜售心理明顯。

從投資的角度來看，東鵬飲料的早期投資者獲益頗豐。成立以來，東鵬飲料僅在2017年6月獲加華資本3.57億元的戰略融資。同時，加華資本創始人兼董事長宋向前也在東鵬飲料公司中擔任董事。

宋向前多次在公開場合表達對東鵬飲料的拳頭產品 -- 東鵬特飲的肯定：“東鵬特飲發展很快，增速超過很多同行企業，在現在這個市場里很難得。”

東鵬特飲在IPO前的最大股東為其董事長林木勤，持股55.27%；第二大股東君正投資持股10%，而君正投資對應的是加華資本，其也是林木勤家族之外唯一的戰略投資機構。

上市后，加華資本持有東鵬飲料3600萬股股份，持股比例為9%。按6月11日的收盤價計算，東鵬飲料的市值超過700億元。其中，加華資本的持股市值約為68.43億元。這也意味著，加華資本投資4年后獲得賬面浮盈約19倍，增值超過60億元。

股價及市值持續攀升與東鵬飲料所取得的強有力成績不無關系。東鵬飲料在2018年、2019年、2020年三年期間的營收分別為30.37億元、42.08億元、49.59億元，保持穩健增長態勢。

在宋向前看來，上市對東鵬飲料而言只是一個開始，百億、千億只是東鵬不斷挑戰自我的沿途坐標。

有一種默契，叫做惺惺相惜。東鵬飲料董事長林木勤曾透露，其至少拒絕過數十次外部投資者的投資請求，而最終選擇加華資本正是因為其需要的不只是帶來資金的普通投資人，而是需要志同道合、愿景匹配的事業合伙人。

加華資本加入后，為東鵬飲料提供了諸多助力，如：借助成熟有效的經驗以及豐富可靠的資源，積極促進東鵬與零售之王洽洽食品的戰略合作；以及幫助東鵬飲料在美宜佳首發“東鵬加氣”新品，產品直鋪近3萬家便利店等。

而這也是東鵬飲料的核心訴求 -- 觸及更多消費者，讓單品成為可持續的爆品。根據歐睿國際發布的數據，在各細分類別飲料中，能量飲料在2014年至2019年期間銷售額復合增長率高達15.02%，保持高增長。

除了東鵬飲料，加華資本還投資過多家食品企業，包括巴比饅頭、洽洽食品、小罐茶、來伊份、加加醬油等。其中，洽洽食品、來伊份、加加食品（加加醬油）、巴比股份（巴比饅頭）、愛慕股份均已成功登陸A股。

整體來看，加華資本所投資的企業都是經得住市場檢驗的。隨著時間的推移，多數投資企業在遵循市場發展規律的同時，長期位居細分行業的冠軍。因此，加華資本也被稱為“冠軍超級陪練”。

宋向前曾表示，伴隨著中國企業的成長，中國私募基金行業提供的應該是增值服務，一方面，從企業內部價值鏈重構和價值挖掘；另一方面，從企業外部的價值實現這兩個角度給企業賦能。

宋向前稱，“只有這樣，你才能服務大公司，加華堅持的原則確實是投行業龍頭，我們有一個自己的理論，要對標世界第一，投資本土龍頭”。當下，加華資本正在踐行這一點。

對此，加華資本創始合伙人、董事長宋向前指出，消費創新的驅動本質上是尊重。一方面，尊重消費者。在消費平權的時代尊重90后、00后，抓住未來消費超級浪潮的主力，成為各企業各產業迎接新趨勢的“正確姿勢”。

另一方面，尊重價值，回歸本質。不管是柴米油鹽醬醋茶，還是衣食住行日用品，都是繞不開的人的消費價值，也是值得耕耘的終身價值。

商業世界里短期看聲勢，中期看模式，長期看品質，不外如是。

看不見的超級浪潮

歷史的車輪滾滾向前，無數的機遇和突變散播在每一個看似不起眼的年代中，而能夠敏銳抓住機遇順應趨勢并迎身而上者，才能夠嶄露出不一樣的風采。當前，在中國消費領域，就正在形成一個恢宏且斑斕的消費趨勢。宋向前也在多個場合強調，在未來將迎來中國消費服務業的超級時代。

“我有個大膽的預言，未來10年至20年是中國消費服務業崛起的超級時代，會誕生一大批超級公司，這種超級公司可能是千億市值，也可能是萬億市值。中國消費崛起的時代列車已經轟然行至我們眼前。這個絕佳的歷史機遇，一定會被深度耕耘產業的長期主義者，牢牢抓住。”宋向前表示。

在過去，中國社會經濟的提升與房地產拉動經濟的增長模式關系緊密，但如今在一波接一波的政策調控之下，“房住不炒”的宣傳語深入人心，眼見著上述存在較大發展遺難問題的模式越來越被謹慎對待。

可以預見，未來中國只有兩個超級賽道：一個是科技，另外一個是消費服務業。這將成為未來中國經濟長期的驅動力。

不過，科技興國戰略一直在堅定實施，只是科技本身需要長期投入，一朝一夕難以成事。反而是消費服務領域，中國擁有14億人的消費市場，內循環經濟也頻頻被提及，中國經濟結構轉型的長期驅動力已經“押”在了消費身上。

可以想象，中國擁有超大規模的市場資源優勢，人民消費水平和消費需求也顯著提升，一個看不見的消費產業的超級浪潮正在形成。

消費平權，尊重90后、00后

在這個超級浪潮之下，也不是浪頭打過來人人都能成為弄潮兒；不是消費崛起時代來臨，做消費服務就能輕而易舉。新消費時代，處處是機遇，處處是挑戰。

在消費崛起的超級時代來臨之前，企業也好產業也好都要做足了準備。尤其是消費服務領域的基石就是用戶，積攢消費用戶的“老底”成為重中之重。而要抓住的未來30年主力消費人群就是今天的年輕人。

那么，我們要如何同90后、00后打交道？

如果企業理念陳舊、居高臨下，俯視年輕人，按照老一套“我生產什么你買什么”、“我覺得你需要”的理念是不行的。如果企業對新趨勢難以揣摩，將新生代的愛好視為玄學也是不行的。

今時不同往日，隨著注冊制改革這個史詩級的轉變出現，所有的企業都可以在資本市場平等競爭，大量年輕人開始創業，在消費場景和產品中間越來越多的品牌化的公司涌現。在從前，原本陳舊的可以蹣跚前行；原本落后的可以茍延殘喘；原本不思進取的可以偏安一隅……而現在，這仿佛千萬人同臺競技的“大海選”場景下，來不及躲開的都要被撲倒。

“現在年輕人不傻，你還想去收割他，他不收割你就不錯了。90后、00后他們很聰明，這一代人因為互聯網緊密地被連接。他們獲取信息的方式越來越高效、越來越全面，所以他們對消費的認知的水平也在升級。”宋向前表示。

宋向前強調，互聯網改變了整個世界的連接方式，消費行業處于一個消費平權的時代，消費創新的驅動本質是尊重。

重視“人的終身價值”

“90后不傻，消費模式該升級了。如果我們還想靠老辦法解決問題，那也只能解決生存問題，解決不了發展問題。”宋向前表示。

據了解，中國PE過去是套利的，現在進入了賦能時代，只有擁有深度產業理解并且懂得價值創造的投資機構才能脫穎而出。無論創業也好投資也好，大概率會迎來歷史上最好的機遇期。

而在消費模式升級換代、創新模式層出不窮的同時，新消費還要回歸本質，重視“人的終身價值”。

宋向前指出，開門七件事——柴米油鹽醬醋茶，圍繞你的一生，是對消費者全生命周期的管理。只是我們忽略了這樣的進程。

更何況，消費行業也是很容易成為一個收益率非常高的公司，杜邦指數非常杰出。A股的海天味業，一瓶醬油海天市值超過5000多億元；農夫山泉超過了中國石油，真的實現了水比油貴的夢想；海底撈現在比百度還要貴；金龍魚這樣的公司也有2500億元，利潤高達50億元。

在此情況下，加華資本也在“用戶至上”的理念下，按照增長價值、創造價值等維度標準尋找和塑造優秀公司。長期以來，加華資本都堅持，所有偉大的企業都要聚焦消費者的終身價值，割韭菜不會長久，消費者復購很重要。

重視“人的終身價值”的加華資本，已經投資了30多家消費行業冠軍，包括把一個小包子賣出近百億市值的巴比饅頭；一個“鋼鐵直男”做出來的愛慕內衣；一年賣出24億瓶的東鵬特飲，以及居然之家、洽洽食品、加加食品、來伊份、小罐茶、老鄉雞、新明珠陶瓷、美團點評、滴滴出行等等知名品牌。

總之，在新消費的超級浪潮當中，理解消費價值并且理解消費情緒釋放，成為當前企業的新課題。同時，在消費平權的時代尊重消費者，正確地聯接年輕人；在形形色色的消費模式創新中重視“人的終身價值”，才能創造出來真正的具有生命力的商業模式，才能穿越時間的價值。

只是，在當前資本、技術、新理念等前所未有地流通的時候，喧囂隨之四起，浮云也能夠蔽目。眼熱“快錢”的人必須馬不停蹄地追逐一個又一個風口，仰望繁茂，卻往往忽視了優秀的種子在暗處勃發。

越是熱鬧張揚的時代，越需要靜心磨練；越能夠陪伴成長，越能夠收獲碩果，投資界亦然。半年之內，3家中國消費品行業的冠軍接連上市，而在這3個冠軍企業上市的背后，都有著同一個著名品牌資本的推手 -- 加華資本。

這樣的“連中三元”在中國消費品歷史上無疑都是極為罕見的，更何況這3家企業本身的光輝常常被市場狂熱的資金流及漫天的短期利好所遮蔽，企業內在的價值和品質往往需要有敏銳眼光的資本挖掘。

常常出手謹慎的加華資本，就在關注行業領頭羊、重視增長價值的秘訣下，成為了冠軍的超級陪練，“不追風口”的企業的事業合伙人。

半年時間連中三元

巴比股份、東鵬特飲、愛慕股份，這3家中國消費品行業的冠軍，實際上在很早之前就已經得到了加華資本的關注。

2020年10月12日，小小的包子登陸A股，巴比股份成為“中國包子第一股”，上市當天股價大漲44%，成為資本界的新星和寵兒。

但在巴比股份將2塊錢的包子賣出一年10億元營收之前，加華資本就已經跟蹤巴比股份5年多的時間，在很多機構不相信“小包子也能上市”的情況下，成為巴比股份的戰略性投資人，共謀事業發展。

同樣的故事也發生在東鵬特飲、愛慕股份身上。

2021年5月27日，東鵬飲料登陸A股，當日大漲44%，市值超266億元，此后更是連續5日一字漲停；同月31日，愛慕股份上市當天大漲44%，此后連續3日漲停。

挖掘上述消費品行業冠軍的融資歷史可知，2017年6月，加華資本斥資3.5億元投資東鵬飲料，成為東鵬飲料的第二大股東，并成為其唯一一家外部機構投資方，助力東鵬飲料在市場競爭中取得領先地位。此外，2010年開始，加華團隊開始調研中國高端內衣市場，2017年5月，加華正式投資內衣本土龍頭品牌 -- 愛慕股份。

要知道，加華資本從2007年成立至今，13年中投了30多家企業。這13年里面，消費領域曾有很多風口，但加華資本似乎都不為所動，總是在漫長的關注、觀察、調研之后，才向成長中的企業遞出橄欖枝。

即便如此，這樣看似緩慢、謹慎的步伐，卻依舊走在投資界的前頭 -- 巴比股份、東鵬特飲、愛慕股份等等今日明星，都是在成長初期獲得加華資本的青睞。也正是昔日的深耕產業的價值投資，才造就了如今的“連中三元”，將“快進快出”的風口式投資拋在身后。

冠軍的超級陪練

然而，尋找優秀的種子并不是一件容易的事情，尤其是，在消費品領域風口此起彼伏，光輝各異的企業前赴后擁，投資回報的數據也在以驚人的速度變化，刺激著尋求財富的神經。

作為冠軍的超級陪練，加華資本在變化萬千的投資市場中實在顯得“過分小心”，仿佛一場漫長馬拉松當中，其它選手在歡呼和鼓舞中不由自主奮力前沖，而加華資本卻始終調整呼吸保持節奏。

在30多家的企業投資當中，加華資本已經培育出巴比股份、洽洽瓜子、愛慕內衣、東鵬特飲、來伊份等一大批老百姓耳熟能詳的國民品牌，無不經歷過大量的前期調研。

唯一看起來略顯倉促的投資，是疫情期間，加華資本獨家投資長沙網紅“文和友”，力挺老鄉雞，號召中小微企業積極自救，呼吁從宏觀層面“托底經濟”、救活中小微企業。即便如此，老鄉雞、文和友也早在已與加華資本結緣，有了投資情分。

宋向前指出，加華資本在企業品牌戰略、財務管理方面下了苦功夫，創建了自己的研究體系和研究能力。

“我們的投資經理每天要看大量的研究報告，總結大量的產業案例，還要給管理的項目做專項研究等。在我們公司，上會之前的盡調報告，一般包含了行業的盡調報告、項目的投價分析報告、全行業的法律法規匯編解讀、盈利預測報告以及整個行業的同類競品的對標分析研究，總頁數要400頁到500頁。”宋向前表示。

目前，加華資本“不求快只求穩”的形象已經深入人心。正如宋向前所言，對于新業態，不必慌著下結論，還要時間去長期觀察，真正地“日拱一卒”，為了新的商業探索貢獻出自己的一份力量。

宋向前強調：投人以資本，渡已以心誠，博觀而約取，厚積而薄發。但凡找捷徑的，事后看都是“一地雞毛”。

企業家拼人品

顯然，投資家的工作很打磨心性。但在打磨心性之外，加華資本的投資密碼也是有跡可循。

縱觀加華資本投資歷史可知，加華資本一直奉行投行業的領頭羊。根據市場的“二八原理”，未來的優質資源一定會向頭部集中。

宋向前表示，加華資本創立至今，一分錢也沒有虧過，一個項目也沒有丟過，因為我們精挑細選。“我看的公司比較多，一年一百多家公司，25年看了1200至1300家公司，我比較挑，所以不求數量，我投的公司都是行業中的冠軍。”

同時，在投資領域，企業的增長價值和行業增長價值才是投資核心。在商業時代做作出轉變的企業不僅是與時俱進，而且引領風尚。

加華資本認為，巴比股份是中國連鎖產業中最具民生特質的公司，通過連鎖業態成全小夫妻、小百姓的個體工商戶創業，而這樣的利他賦能的平臺，還兼具到店和到家的巨大的網絡優勢，占據了剛需高頻的賽道，深入到了老百姓的日常生活場景之中。

東鵬特飲則是中國最大的運動飲料民族品牌，具有獨特價值故事的商業價值，并且品牌年輕態。宋向前甚至直言，上市對東鵬飲料而言只是一個開始，百億、千億只是東鵬不斷挑戰自我的沿途坐標。

此外，愛慕不僅是中國貼身服飾行業的絕對老大，對于企業品牌和產品品牌有深度理解，而且是一個創造美、傳遞愛的一個好公司。

除了投資領頭羊、重視企業增長價值，加華資本還強調，商業世界短期看聲勢，中期看模式，長期看品質，而企業家到最后，還是拼人品。“連中三元”背后，都是企業家拼人品的故事。

巴比股份“小產品做出大世界”的商業故事被看好，價值判斷還是要深耕于百姓，深耕于人間煙火；東鵬飲料董事長、總裁林木勤多年來每次經過高速公路服務區時，都會關注垃圾桶里有多少東鵬特飲的空瓶、有多少是來自競品的；愛慕股份董事長張榮明，一個“鋼鐵直男”實則是鐵漢柔情，將內心對美的追求、美的判斷外推到產品、品牌上，折射出取悅自己、關愛自己的品牌內涵……

這也正是宋向前常說的：好人做生意的時代來了。實屬有幸，守正出奇之正，終于守得了云開月明之奇，不論是作為投資人還是一個普普通通的消費者，這都令人振奮。

“商業文明的終章，大概是賺著辛苦錢的商人都能夠享有社會的尊重，這個時代里好人的生意，會越來越好做。”宋向前表示，大道至簡，或許我們期待中那個為商從德的好時代，就是現在。

著名的風險管理理論學者尼古拉斯·塔勒布在《隨機漫步的傻瓜》一書中表示，如果失敗的代價過于沉重，難以承受，那么這件事成功的概率有多高根本無關緊要。在任一時點，不少杰出企業人士的表現，其實并不比隨意擲出飛鏢的結果好。

尼古拉斯·塔勒布認為，成功者可能是由隨機事件造就的。成功很可能是因為幸運，千萬別高估自己的能力與智慧。對此，尼古拉斯·塔勒布還提出了一個觀點：只要猴子夠多、時間夠長，一定能有猴子在打字機上碰巧寫出《荷馬史詩》。

對于商業世界而言，每一次產業創新都是機遇和風險并存，每一個腳步都是擲地有聲，每一個節點都至關重要。從企業的角度來說，在漫長的歲月中，上市無疑是一個極其重要的里程碑，意味著告別初生，迎來屬于自己的“成人禮”。

趕在5月的最后一天，國內貼身服飾行業龍頭愛慕股份有限公司（以下簡稱“愛慕股份”）于5月31日在上海證券交易所主板上市，證券代碼為603511，發行價為20.99元，募資總額為8.4億元。

多個報告顯示，愛慕股份已經成為內衣本土龍頭。以“中國商業聯合會”和“中華全國商業信息中心”對線下零售渠道的監測數據為例，在女性內衣市場，2017~2019年愛慕（ Aímer）的市場綜合占有率各年連續排名行業第一。

值得關注的是，有這樣一家機構 -- 加華資本，早在2010年就瞄準了國內高端內衣市場，并在早期投資了愛慕股份（愛慕內衣），一路陪伴愛慕股份成長為行業冠軍。

通過調研，加華資本預測，消費升級是大勢所趨。隨著國民生活收入的增長，對更美、更好的產品及服務也提出了更高、更嚴的要求，一個嶄新的消費時代正在來臨。

2017年，中國的內衣市場規模近2000億元，是美國市場的兩倍。美國10歲以上、65歲以下的女性群體僅為千萬級別，中國這一層的人口至少達5億。這一年，加華資本正式投資內衣本土龍頭品牌 -- 愛慕股份。

在此之后，愛慕股份進一步明確發展戰略，對內精細運營管理，對外加大市場拓展，整體經營業績取得進一步發展。整體而言，愛慕股份在既定的范圍內完成了各項經營任務目標，并成功登陸上交所。

未來，愛慕股份也將繼續以消費需求賦能挖掘消費需求，持續投入產品研發與創新，推進品牌建設和全渠道營銷建設，加強核心競爭力。繼續鞏固內衣服飾行業龍頭企業的地位，再攀新高峰。

事實上，愛慕股份也是加華資本在過去的一周內收獲的第二家上市公司，半年內的第三家。上周五（5月27日），東鵬飲料(集團)股份有限公司（以下簡稱“功能飲料”）也順利登陸上交所主板，成為國內“功能飲料第一股”。

東鵬飲料也是民族功能飲料品牌龍頭企業。其中，加華資本為東鵬飲料的唯一機構投資方。一周內誕生兩家中國冠軍，對于加華資本而言，收獲的成果遠比想象中要多。

更重要的是，加華資本一以貫之的理念得到了驗證，即“守正出奇、和而不同；一次交易、一生交易；小贏于智、大贏于德；偶勝于時、長勝于專”，與成員企業共生成長。

作為冠軍的“超級陪練”，加華資本不求快只求穩，堅守本心。加華資本創始人、董事長宋向前坦言，“我們把自己定位為共創型的事業合作伙伴、超級員工型的投資機構、賦能型的投資平臺。因此我們的付出也必須超出同類機構。”

正如沃倫?巴菲特所言，小孩子具有長大后就淡忘的智慧，孩子們懂得時間比金錢更重要，而成年人，尤其是當他們處于職業生涯的上升期，盡情享受公司分紅的時候，往往認為金錢比時間更重要。之后，當金錢失去吸引力而時間變得緊迫時，他們才驀然回首。

事實上，要理解這其中的含義并不難，難的是能否持之以恒，盡最大可能地實現。這一點，與加華資本的目標不謀而合，作為消費投資專家，加華資本成立十五年來，先后投資了多家龍頭企業，其中包括泰康保險、洽洽食品、巴比食品、美團點評、美圖、滴滴等行業領軍者。

此前，宋向前在接受采訪時表示，“我不想做deal maker，我更愿意做 value maker。我們以企業家的心態和事業合伙人共創，更樂意和企業家一同成長，這是奇妙的旅程。”

宋向前補充稱，“這種成就背后和資本利益背后的收獲和心靈的豐滿遠遠大于投資收益本身，錢往往是做對事情之后的副產品。”