從早期醫療投資出發
近年來，隨著資產泡沫的逐一破裂，愈來愈多的投資機構開始由收割型投機轉向由科技驅動的價值投資，生物醫療領域亦是如此。事實上，早期投資難，早期醫療投資更難。早期醫療投資極大的考驗著投資人的專業背景、行業理解和研究實力。作為一家專業生物醫療創投機構，仙瞳資本一直把價值挖掘和提升作為投資的根本，并著力于企業的產品研發戰略和發展規劃指導。憑借仙瞳資本的自有資金和系列基金，將目光聚焦全球生物醫療產業，著重吸引優秀的創始人和企業回國落地生根，將更好的技術和產品引進國內，為中國生物醫療產業的更新迭代添磚加瓦。
對于仙瞳資本創始人劉牧龍而言，找到真正能夠有效治療病人、緩解病痛折磨、讓人類生活更好的技術和產品，是他堅持的投資理念，也是仙瞳資本團隊的共識，為此，仙瞳資本敢于做一個先行者，在漫長的歲月里發掘那些熠熠發光的希望。
疫情下同行 力求滿意的答卷
疫情下這幾年，行業愈加分化且發展實屬不易，當下細分領域仍能堅強存活的企業都是重點培育對象，仙瞳資本投資企業仍腳踏實地一步步向前發展，在市場浪潮中突破重重困境嶄露頭角。
成立至今，仙瞳相繼管理了三期人民幣基金、多支定制或合作基金及美元基金，以仙瞳二期人民幣VC基金為例，自2017年起，三年投資期內投資了20家企業，其中7家企業處于已上市或者正在上市進程中：華恒生物（688639.SH）、圣諾醫藥（2257.HK）已成功上市，思路迪醫藥亦將于下月登陸港交所。而蘭丁醫學、遼寧垠藝、蘇州滬云、奧科達等企業己在上市進程中。其他13家企業中有一大半在過去的一年里完成了新一輪融資。
此外，鑒于華恒生物、圣諾醫藥的IPO上市后的表現，這2家企業成功入選了"投中2021年度中國醫療及健康服務產業"最佳退出案例TOP5。
每一家被投企業仙瞳都全心投入，依靠腳踏實地的產業和孵化經驗，仙瞳資本能在很大的程度上理解創始人，并幫助早期企業走出更廣闊的天地。多年過去，仙瞳資本在早期生物醫療領域投資的摸索和預判愈加成熟，果斷且清晰。面對更加復雜的市場，仙瞳資本執行合伙人劉靖龍深有感慨，"當普遍性機會不再有時，更考內功。仙瞳一直默默在生物醫療的早期領域耕耘，堅信只有播好種，育好苗，才能摘到好的桃，才能為投資人帶來穩定良好的回報，這也是我們對投資人信任交出的最好答卷。"
仙瞳投資生態版圖
回顧以往 國產替代是過去十年醫療器械領域的核心主線
如同芯片領域一樣，醫療器械領域中，國內高端市場長期被海外巨頭占據。
2021年，《"十四五"醫療裝備產業發展規劃》發布，強調推進各類高端產品國產化及終端推廣應用。具體落實上，各地集采時在同等條件下首先采用國產醫療器械產品，并實行大規模貼息政策支持醫院采購國產設備。
這意味著在醫療器械細分領域，面對巨大的國產替代需求，國產技術創新源源不斷。真正能夠突破進口產品的技術壁壘，有效實現國產替代，是檢驗醫療器械創新企業含金量的試金石。
或許仙瞳資本也沒有預料到國產替代的口號是在十年后的今天得以實現，事實上，早在過去十年里，仙瞳資本精心挑選并孵化、投資了百來家企業，包括了以英美達、微光醫療、垠藝生物為代表的國產替代醫療器械企業。
在英美達尚未注冊公司僅是一個技術平臺的時候，仙瞳資本獨具慧眼認準其潛力價值，為了幫助企業度過發展初期的困難階段并找準戰略定位，仙瞳資本無論是團隊上、資金上亦或是產品上都及時地給予了充分連續的支持，而英美達也不負投資人的期望，多年來一直努力攻克各項難關，不僅估值大漲，更有多個產品相繼獲得國家認證，其中2021年超聲內鏡獲得三類證，成為首個國產超聲內鏡，再次實現在國產高性能醫療設備領域的突破。
而微光醫療不久前獲得了超億元D輪融資，紅杉中國等知名創投機構出手，成為OCT影像領域的創新旗手；2022年6月申報創業板獲受理的遼寧垠藝，主要聚焦冠狀動脈疾病（冠心病）的介入治療領域，其研發產品涵蓋國際首個批準用于原發冠脈分叉病變的藥物洗脫球囊、國內首個無聚合物載體的藥物涂層冠狀動脈金屬支架系統，在血管介入的醫療器械細分領域率先實現了國產替代。
國產替代不僅僅發生在醫療器械領域，生命科學領域同樣面臨著擺脫國外壟斷、逐步國產替代的機會和挑戰。國產替代需要技術突破的同時，還需要規模效應，因此創新藥研發、生物制藥、體外診斷、相關儀器設備、原料、耗材及服務都迎來蓬勃發展的機會。其中，如喜鵲醫藥、艾欣達偉等創新藥項目也迎來臨床上的重大進展與突破。喜鵲醫藥基于領先的中樞神經系統小分子創新藥開發平臺，已布局多條具有國際市場前景的"First-in-Class"藥物管線，其中腦卒中項目已進入臨床III期，另有臨床II期項目6項，美國臨床批件2項。艾欣達偉團隊深耕小分子靶向偶聯藥物二十余年，通過核心團隊成員多年的藥物開發經驗，建立起了"AKR1C3酶活化"、"乏氧活化"兩大藥物開發技術平臺，并衍生出一系列First-In-Class的抗腫瘤藥物，其中AST-3424項目已分別于中國美國進入臨床II期、AST-001項目于中國進入臨床I期，AST-006等項目處于臨床前注冊研究階段。
在仙瞳資本看來，未來五到十年將是國產替代快速崛起搶占領導地位的好時候。
成長密鑰：做精準而大膽的狙擊手
疫情發生以來，資金涌入生物醫藥領域，熱門賽道此起彼伏，醫療投資在VC/PE圈備受關注，大規模融資頻頻出現，并伴隨高估值出現，但好景不長，隨著泡沫破裂，生物醫療一級市場逐漸安靜下來。
"由于過去幾年我們的謹慎和冷靜，并未盲目地追逐風口，雖然在如今看來也的確錯失了一些好機會，但更多是避免了崩塌的風險。"提及熱門賽道，劉靖龍感慨萬分。2015年國內‘精準醫療'興起，實際上仙瞳資本早在2012年內部便定義了‘精準醫療'這個賽道，并重投了剛成立不久的思路迪；今年市場上刮起了‘合成生物'熱門概念，事實上仙瞳資本在2012、2013年挖掘的邦泰生物、古特新生都是合成生物技術企業的代表，后來邦泰生物被收購，而2018年投資的華恒生物更是以合成生物技術為核心，于2021年科創板成功上市，至于古特新生，更是保持著低調快速發展，業績亮眼。如今，仙瞳資本已經對合成生物學2.0進行布局，一批基于合成生物學的新藥研發企業成為合成生物學2.0時代的代表性項目。
基于對賽道超前的精準預判，仙瞳資本不斷在嘗試技術和原理的顛覆性創新項目投資。對于人類而言，眾多癌癥和罕見病依舊是世界難題，時時威脅著人們的生命安全，故而研發出能夠真正有效治愈這些難以攻克的病癥的創新藥物是重中之重，但絕非易事，不同于醫療器械領域的國產替代和創新，原創新藥需要的是底層基礎研究的發展和理論實驗的突破，而仙瞳資本在溶瘤病毒和小核酸藥物領域的創新探索就不得不提到復諾健生物和圣諾醫藥。
仙瞳資本最早和復諾健生物結識源自于加拿大UBC大學終身教授的賈為國教授，早在2010年，賈為國教授發表在《Nature》子刊《Molecular Therapy》上的論文在全球首次提出TTDR概念并發表實驗結果，那時候全球僅有兩家企業能夠研發減毒溶瘤病毒。
2015年4月，公司聯合創始人兼首席科學家賈為國博士，和公司聯合創始人兼CEO黃鴻偉，一同在加拿大創立了復諾健，仙瞳資本懷抱著極大的熱情和期望，果斷成為了復諾健生物的早期投資方，陪伴企業度過創業初期。
經過三年快速的發展，2018年仙瞳資本迎來了復諾健生物中國運營總部落地扎根上海。如今，復諾健在短短幾年內獲得了多輪知名機構投資，而強生、中國國家生物技術集團等業內大廠也紛紛向復諾健拋出了合作的橄欖枝，在公司成立之初，強生就與其達成合作，共同開發溶瘤病毒藥物，并出資成立聯合科學家委員會參與復諾健公司溶瘤病毒腫瘤疫苗產品的開發；2019年，復諾健又和中國國家生物技術集團在上海成立了一家合資公司 -- 中生復諾健生物科技（上海）有限公司，合資公司將專注于溶瘤藥物的研發，臨床開發和商業化病毒療法。
無獨有偶，在2010年前后，仙瞳資本還關注到相關的文獻報告中提到的小核酸藥物遞送技術，隨后相關研究逐漸增加，但這依舊是一個冷門賽道，那時候仍然沒有一款小核酸藥物獲批。真正注意到圣諾醫藥這家企業是在2015年，彼時圣諾醫藥的STP705接連在中國、美國遞交IND，經過長時間的調研和分析，仙瞳資本看中了圣諾醫藥獨有的PNP小核酸藥物遞送技術，隨后連續多輪投資圣諾醫藥，成為企業的堅實伙伴，在2021年12月30日迎來了圣諾醫藥成功登陸港股IPO。
生物醫療投資不僅需要研判技術和商業化，還需要對未來市場邏輯有準確的預判。仙瞳資本孵化發掘早期優質標的，協助企業找準未來發展定位，進而憑借各個基金平臺對篩選出來的企業進行投資培育。劉靖龍對此表示，"自2014年仙瞳首支市場化基金成立以來，我們出手的數量在國內算少的，但得益于仙瞳資本的專業預判和產業經驗，過往的孵化成功率接近八成。"
提及接下來一年的規劃，奔波在仙瞳新一期基金募資路上的劉靖龍表示，"除了今年已經完成的美元基金和專項基金，我們接下來會將重心放在新一期人民幣基金的最后一步落地上，同時保證LP在風險可控、收益相對穩定的前提下獲取更高更快的回報，對此仙瞳資本有足夠的信心。"
深圳2022年9月5日 /美通社/ -- 去年下半年開始，創新藥在二級市場有所降溫，整體日漸向一級傳導。生物醫療投資市場也從燥熱的沸騰期，走向更加慎重的冷靜期。降溫期的到來，讓市場進入了自我梳理與重新審視的階段，2022年一級市場估值比之前更加合理，投資人也比之前多了幾分理性。在市場變化的反復"擦拭"之下，優質項目顯得更加亮眼，專注于垂直賽道的專業投資機構的優勢也越發凸顯。
與生物醫療企業一樣，生物醫療投資機構同樣也需要時間積淀，企業價值評估，底層邏輯的搭建，投資生態的布局無一不需要經過時間的淬煉，如仙瞳資本一般深耕厚植于市場中的投資機構，如今面對市場的變化顯得越發沉著。12年的創投之路，讓仙瞳資本立足于洶涌而來的醫療投資浪潮中，卻也在這浪潮之外，用第三視角開辟著屬于自己的賽道。
爭做前浪：站在荒野橋頭看風景
如今，"向早期出發"已然成為創投圈的共識，而仙瞳資本12年的"掘金人"積淀，讓其一直致力于"從早期出發"，并將這一顯學做到投資策略與執行層面上的"知行合一"。
從投資策略上，仙瞳資本始終關注未來市場的先進技術解決方案，不是參與賽道而是定義賽道。從執行層面上，仙瞳資本聚焦于既有底層技術又有全方位突破能力的團隊。從最領先的科學發現中尋找可以實現商業化的線索，再從技術運營、市場突破等多個關鍵點引爆發展，最后還會持續關注后期市場的商業兌現能力。仙瞳資本對于項目是全線性、陪伴式的參與，看重起點，也注重過程。
早在2016年投資前，仙瞳資本開始與艾欣達偉接洽。彼時，艾欣達偉尚不是傳統意義上理想的投資標的，但創始人段建新博士在腫瘤微環境20年潛心研究的經驗，以及其堅實有力的產品戰略思考，讓仙瞳資本看到了其深厚的底層技術實力和長線發展的潛力。不同于生物制劑，艾欣達偉基于AKR1C3酶活化前藥平臺自主研發開發的小分子靶向偶聯新藥，將極大地提高患者可及性，成本優勢明顯，發展空間值得期待。
遼寧垠藝生物同樣如此，2017年，仙瞳資本在垠藝生物的藥物洗脫球囊還未上市之時，就預判到了其技術及國內市場開創者的領先性，認為其完全有能力占據新增的市場空間。 投資后不久，垠藝生物輕舟®藥物洗脫球囊便獲得了國家藥監局優先審批上市，被國家藥監局評價為國際首個批準用冠狀動脈分叉病變的藥物洗脫球囊導管。如今，經過5年時間的發展，根據弗若斯特沙利文資料，垠藝生物輕舟®藥物洗脫球囊2021年銷量已躍升國內市場排名第一，成功打破了德國貝朗在該領域的壟斷，實現了 "國產替代"。
環顧仙瞳資本大部分的投資項目，起投時間都在市場熱度翻涌之前，更多的時候，仙瞳資本是立于一片荒野之上，憑借自己獨特的探測能力，一鏟一鏟地挖出地下鮮為人知的寶藏。
助推后浪：用價值投資累積發力
仙瞳資本在做"掘金人"的同時也愿意成為"價值的守望者"，在仙瞳資本看來，在開辟荒野之后破土而出的每一個項目，都有長成參天樹木的潛力，而這份信心源于仙瞳資本對于每個項目的價值判斷。
在仙瞳資本看來，IPO上市并不是判斷一個項目成功與否的唯一標準。港股18A剛放開的時候，非盈利性的Biotech拿到了IPO門票，就可以視為成功。但是從去年下半年開始，港股市場驟然降溫，大部分非盈利的Biotech破發。市場已經意識到傳統的“IPO門票制”已被打破，只有真正能兌現商業價值的企業才能獲得資本市場的青睞。從對喜鵲醫藥的投資可以看出仙瞳資本注重項目的商業價值的持續保有性的投資策略。
喜鵲醫藥擁有獨具特色的藥物設計理念體系和具有國際一流水平的藥物研發平臺，能夠大幅增加原中藥單體的活性和功能，使傳統中藥的精粹和現代生物醫學實現有機的結合，其管線不僅布局了千億市場規模的心腦血管和線粒體疾病，同時也布局了肺動脈高血壓等罕見病治療領域。如今在研1類新藥項目10多項，申請國內外發明專利超過70項，已獲得1類化學新藥臨床批件9項，其中1個管線已進入臨床III期，1個管線即將啟動臨床III期。喜鵲醫藥如今在國內創新藥市場中鋒芒畢露，但一路走來卻也挑戰重重。“first-in-class”藥物市場潛力大，但投入成本高、研發周期長，要求投資人既要有專業的知識體系又要有足夠的耐心等待，而仙瞳在選定喜鵲醫療進行投資時，就已經做好了等待準備及長期發展的布局。
破浪而出：積極入“市”尋找新的賽點
仙瞳資本12年堅持磨一劍，在堅持長期主義與價值投資的同時，也不斷開拓著自己的投資半徑，目前已形成三個方向的投資版圖。在創新藥方面，思路迪醫藥的全球首個皮下注射PD-1L單抗恩維達于2021年11月成功實現商業化；專注于RNA療法發現和開發的圣諾醫藥于2021年12月30日在港交所主板上市；生物技術方面，合成生物龍頭華恒生物登陸科創板，并于近日發布2022年半年報業績，新產能釋放下帶動產銷兩旺，營收、利潤創新高。醫療器械方面，原創微創介入診療新技術的高科技企業英美達也一路高歌。過去10年的選種與育苗，如今開始進入收獲期，仙瞳不斷收獲著來自市場反饋的好消息。
一個項目的成功或有偶然，但多個項目的成功一定有其必然性。仙瞳資本從一開始的精準醫療賽道出發，不斷發掘新的賽道，并用自己的節奏積極加入新的競爭當中。如今仙瞳資本已經在市場中生出了無數的觸手，在專業的底層邏輯上，創造出了更加敏感的市場探針。
2021年，仙瞳資本經歷著累積過后的價值爆發，"慢車"前行中開始裝負成果。
2022年，仙瞳資本迎來更多的業內肯定并榮獲眾多殊榮，8月12日，投中2021年度投資人榜單揭曉，仙瞳資本董事長、創始合伙人獲得"2021年度中國最佳早期投資人" 獎項，并在當天下午的圓桌對話中分享了其對于生物醫藥行業的看法。他說到："醫藥行業是高度被 "約束"的行業，（對于初創企業來說）在創新藥領域探討靶點非常重要，用中國家喻戶曉的話來說，（孩子）要贏在起跑線。" 對投資機構來說，如何識別早期項目靶點的成藥性及在高度監管的政策環境下實現商業化，將成為市場突破的兩大議題。在接下來的發展中，市場對投資機構專業能力的考核將會更加嚴苛，只有深耕垂直領域多年，并具備學術、產業及商業復合背景的投資機構才能在日趨"內卷"的生物醫療行業中，慧眼識珠。
正如通過自己的精準定位，加速向前航行的仙瞳資本，前浪開辟航道，后浪奮力助推，在市場的沉浮中，靜等破浪，全速遠航。
深圳2021年9月21日 /美通社/ -- 導語：回顧仙瞳發展的11年，投資項目是表象，實質工作是“開荒”
能量釋放：醫療投資市場結構的實力重組
身為幕后投資方，仙瞳資本作為醫療市場“掘金人”的價值也越發凸顯。在仙瞳業務生態的搭建下，大批優秀的企業開始獲得價值攀升，仙瞳也迎來了屬于自己的“價值爆發”。2021年，華恒生物已經上市，索元、思路迪、圣諾制藥也通過了上市報批。未來1-3年內，仙瞳預計將會助力十余家公司進入IPO行列，搭建仙瞳多維度生物醫療上市公司的生態版圖。
紐約2021年8月4日，專注于開發新型抗腫瘤療法的萬春醫藥宣布，公司主要項目治療非小細胞癌藥物（普那布林）三期臨床成功。
2021年6月30日當天，新一代腫瘤免疫治療藥物開發及商業化企業思路迪醫藥亦向香港聯交所遞交招股書，有望成為香港主板市場“優享腫瘤免疫第一股”；隨后2021年7月15日，Sirnaomics（圣諾制藥）向港交所遞交上市申請，向至今仍無RNA藥物企業上市的港股領域發起IPO沖擊。
圣諾制藥作為中國領先的創新小核酸藥物開發企業，將持續為流感、乙型肝炎、HPV及新冠病毒感染研制垂直藥物；而著力于腫瘤慢病化治療的思路迪醫藥，也將為癌癥等重大疾病尋找突破性的治療思路。
回顧仙瞳資本的投資經歷，不難發現，對于許多當下火熱的項目，仙瞳已經早早入局，如今開始與當初還是冷門賽道的企業一起實現醫療投資的價值變現。
守正出奇：國內為數不多的醫療投資“先驅派”
仙瞳資本成立于2010年，是國內最早一批專注于生物醫療領域的專業型風險投資機構之一，市場開發潛力、原始創新能力、核心技術存量等是仙瞳一直看重的投資要素。
2020年以前，小核酸藥物一直在冷門領域徘徊，仙瞳資本創始人劉牧龍表示，在入局小核酸藥物之時，有許多來自外界的質疑與勸阻。因為小核酸藥物在國內還屬于發展初期，國外也無此類藥物獲得批準，不確定性比較高；另外靶向性差+脫靶效應+穩定性差的技術痛點仍待突破與提升。“仙瞳之所以堅定入局，是因為我們不只是在找一個誘人前景的適應癥，而是在找一個好的RNAi藥物遞送系統。”在與圣諾制藥多番接觸后，仙瞳資本看到了其開發策略的可行性與務實性，更重要的是，圣諾制藥是國內為數不多的擁有自主知識產權、可以自己設計小核酸遞送平臺的公司。如今，圣諾制藥已經向IPO沖刺，展現出了小核酸藥物市場的寬闊前景。
而對于溶瘤病毒相關項目的投資，仙瞳則展示另一種投資思路。仙瞳資本一直在擴容與優化生物制藥涉及的遞送系統，而溶瘤病毒就在其中。溶瘤病毒其實很早就已經出現，但將其作為一個藥物基因遞送系統來看，是近十年內的全新理念，約在2014年以前，仙瞳資本對于布局該類項目的想法就已經萌芽，并設置好了自己的投資條件，經過了長期的尋覓與等待，2015年一家年輕的企業復諾健進入仙瞳的視野。“他們擁有關于項目的想法，我們擁有投資的理念，合作是一件自然而然的事情。”復諾健的起步不算早，卻是國內首家將溶瘤病毒作為遞送系統來制藥的企業。“起步晚沒有關系，我們看中它身上理念的前沿性”。
從小核酸藥物及溶瘤病毒方向的投資，不難看出，仙瞳的投資著重用“補足”的手法：投資的企業或是填補某項疾病治療空白，或是理念先行后，期待已久的相遇。而這也意味著，仙瞳資本已經搭建了一個枝繁葉茂的投資生態。
從投資領域上看，仙瞳已經構建了涵括醫藥、技術、器械三個方向在內的投資版圖，且投資的大部分項目，開始有了回饋。在生物醫藥方面，艾欣達偉作為仙瞳最早投資的企業之一，專注于靶向廣譜抗腫瘤新藥研發，早已榮譽加身。索元生物，奧科達等都通過自己的核心技術，成為備受矚目的創新藥企業。而KBP是一家處于臨床階段的國際化生物技術公司，致力于針對中晚期腎病和難控高血壓的新藥研發；生物技術方面，慧渡醫療作為全球首家ctDNA + ctRnA聯合液態活檢，已經成為精準醫學領軍企業；醫療器械方面，華恒生物登陸科創板，而將原創微創介入診療新技術的高科技企業英美達，以及擁有全球領先工程化技術的微流控診斷芯片技術研發運營企業創懷醫療，都已成為投資“新貴”。
未來展望：做國內創新藥投資的勇者
隨著仙瞳資本業務生態體系的逐漸完善，擁有穩定的能量供給之后，未來仙瞳會將精力更多的投注在創新藥的投資之中。
而這是一條驚喜與荊棘并存的道路。
面對一個如此復雜的投資領域，仙瞳選擇了堅守與挑戰。這與仙瞳一直以來的投資理念有關。仙瞳資本創始人劉牧龍出身于中科院，與從金融資本視角入局的投資者不同，他的投資理念中攜帶著一部分質樸的希冀 -- 中國的創新藥需要有所突破，仙瞳資本的肩膀雖然沒有那么寬闊，但也希望能承擔起一份責任，助力這一領域向前發展。
而這也注定了仙瞳投資的項目都是需要長期咀嚼的“硬骨頭”，回顧仙瞳發展的十余年，投資項目是表象，而實質的工作是“開荒”，孤兒藥的投資，疑難雜癥治療技術的開發，新技術企業的扶持……這些項目難度高，周期長，而仙瞳一路堅守陪伴，也讓更多的人看到了它們的價值。
未來，仙瞳會持續關注依托新的生命科學發現，進行治療技術開發的新興領域，也會關注還在積極探索治療方案的重大疾病領域。仙瞳資本執行合伙人劉靖龍先生表示，“仙瞳會繼續更加完整地覆蓋生物醫藥產業鏈條，也會堅持做一個專業、創新、前沿的生物醫療科技投資企業。”
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