瑞銀財富管理發布首份專注中國單一家族辦公室業態的調研報告《2022中國家族財富與家族辦公室調研報告》

上海，2022年11月23日——瑞銀財富管理（UBS Wealth Management）攜手上海高金金融研究院（SAIFR）及財策智庫（WEALTH PLUS）聯合發布《2022中國家族財富與家族辦公室調研報告》（以下簡稱“報告”）。 這也是瑞銀連續第三年發布該系列報告，也是首份專注于中國單一家族辦公室[1]（以下簡稱家族辦公室）的調研報告。

本次報告通過邀請多家分布于全國各地的單一家族辦公室或服務非常少量家族的私人聯合家族辦公室進行調查，從組織結構、運營成本、投資方式、功能覆蓋、專業人才等角度，描繪中國單一家族辦公室在運營、管理、投資和服務模式上的現狀，并經由對多家在規模、功能和風格上各具代表性的家族辦公室進行深度訪談，力圖呈現家族辦公室管理者就行業所面臨挑戰，以及探索解決實際運營問題等方面的深入思考。

報告稱，近幾年，隨著經濟增速放緩和產業升級轉型，社會發生深刻且久遠的變革，管理企業與個人財富的環境隨之而變。在此背景下，越來越多企業家就個人和家族的需求選擇通過家族辦公室獲得針對家族企業轉型升級、家族財富管理、家業傳承、社會責任承擔等問題的解決方案。

瑞銀財富管理中國區主管呂子杰女士表示：“我們很高興首次發布深入研究中國單一家族辦公室發展現狀的調研報告，全面地、系統性地梳理該行業和相關市場的發展，以及家族財富管理需求的變化。與海外市場相比，中國家族辦公室行業發展迅速但仍然年輕，并已形成自身特色——盡管以投資平臺功能為主體，超過半數已經獨立于家族企業，一體化的綜合服務和傳承已經成為普遍認可的兩大功能。我們相信，伴隨中國經濟進一步發展，未來十到二十年中國將迎來較大規模的財富交接期，屆時家族辦公室的傳承功能將凸現重要性，并應在此之前發展相應的功能，做好準備。我們希望，通過分享瑞銀財富管理在全球市場160年的豐富經驗，服務本地投資者其個人、家庭及企業的需求，同時培養國際化的專業人才，推動行業發展。”

上海交通大學上海高級金融學院吳飛教授表示：“目前中國各類金融機構都在探索家族辦公室業務，從一方面印證了家族辦公室市場前景非常廣闊。單一家族辦公室作為服務于特定家族的專業機構，帶有濃重的家族色彩，具有獨特性。雖然單一家族辦公室目前規模相對較小，但研究其發展、運營、投資、社會責任等現狀及挑戰，對于行業健康發展及家族財富代際傳承具有重要意義。本次報告基于單一家族辦公室發展的階段，關注和探討與國外成熟市場的共性和差異，有助于大家更加深入地了解中國單一家族辦公室的現狀。”

報告主要發現及摘要：

中國家族辦公室仍處于初級發展階段，發展潛力巨大

報告顯示，受訪家族的總資產規模在100億元（人民幣，下同）以上的占比40%，50-100億元占比12%，20-50億元占比19%，10-20億元占比19%，10億元以下占比不足9%。而受訪家族的家族辦公室最常見的資產管理規模為10-20億元（36%），其次為20-50億元（21%）及50億元以上（18%）。家族辦公室資產管理規模與家族總資產規模之間的較大差距，反映該行業在中國尚處于初級階段。

目前，中國單一家族辦公室服務的家族主要以制造業和地產業為主，集中在上海（39%）、浙江（17%）和北京（17%）等經濟發達地區。其中，超過半數受訪家族辦公室已運營5年以上（52%），近半數設立于5年以內。這也顯示家族辦公室需求旺盛，相關服務市場具有巨大發展潛力。

一體化綜合服務及傳承是普遍認可的優勢

報告研究了設立單一家族辦公室的動因，其中一體化綜合服務，以及下一代發展和傳承均獲得52%受訪家族的認可；43%受訪家族也認可提升各項服務私密性以及獲得更加個性化的服務和投資產品的兩大功能。家族不僅要管理企業資本、金融資產，還要考慮家族內部的人力資本、文化資本和社會資本的管理。而家族辦公室能整合各種資源，提供一體化綜合服務，并為下一代的發展和傳承做好準備，與家族的多類型資本管理需求相匹配。通過專屬的家族辦公室投資平臺打造靈活度高、量身定制的投資組合，更有利于確保投資目的與家族價值觀、信念保持一致，使投資和家族其他資本的發展發揮出協同作用。

中國單一家族辦公室加碼股權投資以取得更高的收益，其中科技行業最受青睞

投資策略方面，受訪家族辦公室的投資策略相對海外同行較積極2，偏成長和積極成長策略占比達到43%。其中，最常用的投資策略為平衡策略，占比46%；其次是偏成長策略（26%）和積極成長策略（17%）；選擇保守型策略的家族辦公室占比僅11%。這可能得益于中國市場近二十年較多的投資機會，同時，目前高達44%的家族辦公室服務于家族第一代創富者，因此投資方面可能呈現出更加積極的偏好。

資產配置方面，中國單一家族辦公室加碼股權投資以取得更高的收益。報告顯示，中國單一家族辦公室權益類資產平均配置比例接近58%，其中，一級市場的股權類資產占比39%。在2021年各類資產的配置中，直投的股權項目最受家族辦公室青睞。84%的受訪者資產配置中包含該項資產，平均配置占比約21.5%。從投資的行業和標的來看，股權投資中最受歡迎的大行業是科技，獲80%的家族辦公室偏好；第二是醫療保健和社會援助（51%）；第三是制造業（46%）；第四是信息與通信（43%）。某種程度上，這反映了家族辦公室與國家產業政策導向一致的投資方向。

相對于海外家族辦公室而言2，中國家族辦公室對傳統資產類別，包括股票、固定收益類和現金的配置均低于全球同行平均值，但股權投資的比例遠高于海外同行。在中國經濟持續增長、經濟結構的高科技導向轉型的大背景下，中國家族辦公室通過高成長性股權投資項目獲取超額收益的概率或比海外市場更高。

從資產配置的類別看，中國家族的全球資產配置比例仍然較低。受訪家族辦公室的各類資產平均配置比例顯示，國外市場股票僅占6.7%，國外市場債券（或固定收益）僅占2.3%。分析認為，一方面，外匯管制等金融政策存在對外投資的客觀約束。另一方面，中國家族辦公室相對缺乏海外配置的經驗。同時，由于中國在過去二十年中是最有活力的發展中市場，家族在其中獲得了良好的收益，這也降低了他們對海外配置的迫切性。

女性在家族辦公室中扮演重要角色

首先女性參與度有所提升，但事務性的參與居多，擁有決策權的較少。在受訪家族中，女性成員參與家族辦公室管理的比例達到51%，在這部分參與家族辦公室管理的女性中，又有超過一半女性(55%)參與并主導家族辦公室的決策。女性家族成員在中國單一家族辦公室中主要承擔的責任范圍為家族事務處理(57%)，其次是投資管理(50%)、家族治理類(39%) 和家族傳承規劃(39%)。

社會責任和慈善是家族辦公室新使命，但ESG(環境，社會和公司治理)和影響力投資尚未成為主流

報告還發現中國家族辦公室的社會責任承擔仍處于初階階段。調研顯示，42%的家族辦公室承擔社會責任功能，參加社會責任相關活動。其中小部分采用了海外市場常見的慈善基金會、家族信托等方式，而大部分采用向慈善機構捐贈以及直接捐贈予受助人的方式。61%受訪者表示，響應共同富裕政策，將增加其參與慈善和公益活動的意愿。

不僅如此，中國家族辦公室的社會責任履行方式相對單一，關注領域偏傳統。比如，ESG投資和影響力投資，是海外家族采用的重要參與方式，倡導在對社會友好的方式中追求合理的收益，指向既創造股東價值又創造社會價值、具有可持續發展能力的投資標的。而在中國家族社會責任領域，僅有39%的家族辦公室涉及到通過ESG或者影響力投資來參與和承擔社會責任。

財富傳承是家族治理的核心要義

此外，報告調研了作為家族辦公室服務中重要一環的家族治理。通過該服務確保家族內部關系和諧團結，同時實現涉及家族企業事務管理的高效運行。根據調研，50%的中國家族辦公室承擔家族治理功能，關注家族治理、傳承等相關事務。在具體服務內容中，家族成員的教育和培養問題（86%）、家業傳承問題（77%）和家族風險管理問題（59%）是家族辦公室最關注的三個問題。

報告顯示，中國家族的治理目標是實現財富傳承。家族財富管理最主要的三個目標是保全、管理和傳承財富。46%的家族對于家族財富管理的首要目標是關心財富能夠順利在子孫后代世代傳承。但從受訪家族來看，雖然大多數家族都將傳承作為設立家族辦公室的考量之一，但目前真正在傳承中發揮作用的家族辦公室還是相對少數。

一方面，中國家族辦公室的成立時間相對較短，傳承的綜合性和復雜性對家族辦公室提出了較高要求，目前具備輔助傳承能力的成熟家族辦公室相對較少，大多以投資和資產保值為主。另一方面，由于傳承的長期性，大多數中國家族的崛起時間在近三十年間，第一次傳承剛剛進入高峰期。承擔傳承輔助工作的家族辦公室也和家族的傳承進程一致，真正完成傳承的數量相對較少。今后十年中，隨著經驗的積累和傳承迫切性的要求，家族辦公室在投資方面的職能可能會繼續保持，而傳承的職能會逐漸增加。

經驗與人才短缺，但中國家族辦公室挑戰與機遇同頻共振

雖然家族辦公室在中國擁有巨大潛力，但其在發展運營中不可避免的面臨一些現實挑戰，尤以人才需求問題最為凸現。

根據報告，58%的受訪家族辦公室認為有資管背景、專業背景（法律、會計稅務）和海外家族辦公室背景的關鍵人才短缺是運營一大挑戰。目前，家族辦公室的非家族成員人才多系偶然獲得，并非來自穩定市場供應。因行業相對小眾，市場缺乏專業人才供應和成熟獵聘機制。另一方面，作為家族辦公室控制人的企業家往往缺乏專業至上觀念，通過外部渠道進入的職業經理人往往難以在短期獲得足夠信任。

除此之外，由于家族辦公室在國內時間尚短，缺乏經驗和對成熟模式的借鑒、沒有完整的行業生態，也是家族辦公室運營的另一挑戰。盡管機遇與挑戰并存，但報告指出，家族辦公室在中國毫無疑問是一個新生且擁有巨大潛力的行業，無論是單一家族辦公室還是聯合家族辦公室都具有廣闊的成長空間。

從服務內容看，未來十年中國家族辦公室的重點將逐漸在注重投資關注財富保值增值的同時，增加對傳承類服務和繼承人培養類服務的關注。由于國內經濟增長方式轉變、地緣政治帶來的國際關系不確定性等原因，風險管理也將成為中國家族辦公室最主要的服務內容之一。

注1：  單一家族辦公室（Single Family Office，簡稱SFO）：基于資產負債表，為某位富裕人士或某個富裕家族提供360度財富管理和財務解決方案的機構。美國證券交易委員會（SEC）將單一家族辦公室定義為“富裕家族為管理其財富、規劃家族未來財務并為家族成員提供其他服務而創建的法律實體”。（[美] Richard C. Wilson著，吳飛、王勇、傅真卿、李強譯，《家族辦公室——如何打理超高凈值人群資產》，2019）

2.對比《2022年瑞銀全球家族辦公室報告》

調研方法與樣本介紹

本次報告調研結合了定量分析和深度訪談的方式。

在定量分析部分，邀請了分布于全國各地的單一家族辦公室或服務非常少量家族的私人聯合家族辦公室參與了在線問卷填寫。基于本次調研的單一家族辦公室主題，最終共選用了單一家族辦公室問卷40份，服務家族戶數低于5家的私人聯合家族辦公室問卷5份，總共45份家族辦公室問卷。

在問卷定量數據呈現的特征基礎上，進一步采用訪談的方式去深入地了解特征背后的觀點以及形成原因，選取了12家各具特色的家族辦公室進行了深度訪談，以探索來自家族辦公室管理者的思考和經驗總結。

關于瑞銀

瑞銀集團致力于打造全球投資生態系統，建立人與人、及思想的聯結，為投資機遇賦予活力；為遍布全球的富裕人士、機構和公司客戶以及瑞士的私人客戶提供金融咨詢服務和解決方案。瑞銀為客戶提供投資解決方案、產品以及影響深遠的思想領導力，是領先的全球性財富管理機構，并擁有規模龐大、多元化的全球資產管理業務，專注的投資銀行業務以及位于瑞士的個人及企業銀行業務。瑞銀專注的業務均在其目標市場擁有強有力的競爭地位，具有資本效率及提供有吸引力的長期結構性增長和盈利前景。

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關于上海高金金融研究院

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研究院的專家團隊具備國內最強的金融學術研究實力和知識原創能力，擁有前沿的金融理論，全面嚴謹的分析方法和先進工具，并具備豐富的為世界知名金融機構和中國本土金融機構擔任要職或提供咨詢的行業經驗。研究院擁有行業內先進的金融數據庫、研究報告、金融模型等資源；同時，與學界、業界及政府部門都建立了緊密的合作關系。

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